瑞银大中华研讨会媒体分享会中国股票市场及宏观经济展望20260113

核心观点与关键数据

• 未来周期趋势与反内卷：未来周期趋势前景广阔，反内卷是重要且复杂的议题。解决反内卷需通过控制供给、提振需求和调整地方政府投资行为，短期内重点在供给端，需自上而下的清晰指引和需求端的快速进展，并加强地方政府投资行为的约束性。
• 瑞银对中国经济的展望：瑞银对中国经济、政策动态、金融及行业发展持乐观态度，强调新前沿技术、全球定位与战略转型、技术创新与可持续发展的重要性。预计2026年中国经济增长4.5%，消费、投资、出口和人民币汇率均有预期变化。
• 中国股市市场表现：A股总市值去年首次突破100万亿大关，日成交额多次突破3万亿，全年成交额创历史新高。预计2026年中国股市将迎来另一个增长期，全球资金对中国资产配置增加，尤其是对创新板块的投资热情提升。

关键数据与研究结论

• 宏观经济数据：预计2026年中国经济增长4.5%，消费、投资、出口和人民币汇率均有预期变化。房地产活动预计继续下行，但跌幅可能收窄，下行空间可能还有10%以上。
• 行业配置建议：看好AI主题，特别是硬件公司，尤其是半导体设备和国内大型互联网公司；券商板块因盈利增长强劲且估值吸引人；光伏板块受益于全球电力紧缺和中国光伏通过储能方向将受益于全球AI建设；出海板块因海外收入较高的公司收入增长通常快于整体市场。
• 市场估值与资金流向：A股市盈率目前位于历史均值上方，但相较于过去十年期一倍标准差的位置，仍处于相对合理区间。大量资金流入A股市场，但并未观测到市场过热的现象。机构投资者中长期资金入市迹象明显，尤其是公募基金发行呈现温和复苏态势。
• 政策与结构性变化：预计人民银行和政府可能会下调按揭利率，并关注出口退税、消费以旧换新补贴等优化调整。中国的结构性变化和再平衡取得积极进展，表现为持续推动创新和创新应用落地，研发投入占GDP比重快速上升；同时，社保体系完善和提高社保支付水平将有助于提振消费信心和降低储蓄率。