非银金融行业深度报告：海南全岛封关运作，跨境资管空间广阔

海南自贸港跨境资管试点业务研究

政策背景

• 发展目标：海南自贸港建设分三步走，目标是到本世纪中叶全面建成具有国际影响力的高水平自由贸易港。
• 制度安排：构建“五个自由便利、一个安全有序流动”的制度体系，包括要素自由流动、贸易投资自由、税收优惠加大、法律制度健全。
• 金融政策：推进更高水平的跨境资金流动自由化和金融业对外开放，完善金融配套，服务实体经济。

跨境资管试点业务研究

• 方案出台：跨境资管试点历时五年步入落地阶段，初期试点180天。
• 对比分析：跨境资管试点在投资灵活性和便捷度上更具优势，投资者范围更大，投资范围覆盖更广，资金划转汇兑便利。
• 推动人民币国际化：跨境资管试点为境外投资者投资境内资本市场提供了一条新渠道，有利于提高人民币国际化水平，打造国际金融中心。

市场空间展望

• 试点机构：首批四家发行机构完成备案，总额度50亿元，初期产品以稳健的现金类和固定收益类产品为主。
• 市场空间：短期额度100亿，未来有望逐步调整甚至取消额度上限，对标国际一流金融中心，AUM增长空间广阔。
• 发展建议：把握先发优势，完善产品图谱，积极布局海南本地银行网点渠道，构建直销渠道，与本地银行、中介方广泛合作，获取境外机构和个人客户，利用好先发优势；联动股东资源，发掘具有中国香港等境外主体资质的资金理财或回流需求；吸引具备国际业务经验人才，储备业务拓展能力；构建境外资管产品投资图谱和研究体系，熟悉国际监管合规要求。

投资结论

• 受益标的：国信证券（通过收购万和证券获得试点资格）、海外业务优势突出的头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通）。
• 看好理由：海南自贸港制度优势吸引境内外资金、全球企业、人才集聚，美元降息周期开启，人民币资产吸引力增强，跨境资管试点迎来发展良机。

风险提示

• 政策不确定性风险
• 市场波动风险
• 市场需求不及预期