行情复盘
1月13日，原油期货主力合约收涨2.27%至445.6元，持仓量减少2495手至22556手。
背景分析
短期处于季节性需求淡季，IEA将2026年需求增长预期上调至86万桶/日，但仍远低于供给增量。增长主要来自石化原料，传统交通燃料拉动减弱。美联储降息周期提供一定支撑，但美国中期选举的“可负担能源”政策将压制上行空间。
资讯与盘面
美国特朗普取消与伊朗官员所有会谈，加剧紧张态势；海湾国家正游说美国勿对伊朗动武。黑海与阿曼湾油轮遇袭事件频发。市场对地缘事件的即时反应强烈，但持续性与2025年6月相比可能减弱。油价冲高后显露压力，WTI收于61.15美元/桶，布油收于65.47美元/桶，单日上涨2.8%和2.5%，触及三个月新高，但美国API库存大幅增加及美元走强抑制了涨幅。
供给分析
全球供应过剩是确定性背景。IEA预测2026年全球原油过剩将达到创纪录的每日400万桶。OPEC+在1月会议决定继续暂停增产，并强调对前期超产进行补偿，预计补偿量将在26年第一季度使实际产量低于名义配额。美国产量维持高位，截至12月26日当周为1382.7万桶/日。
需求分析
季节性疲软与弱增长并存。短期处于季节性需求淡季，年度需求增长预期上调至86万桶/日，但仍远低于供给增量。增长主要来自石化原料，传统交通燃料拉动减弱。宏观层面，美联储降息周期提供一定支撑，但美国中期选举的“可负担能源”政策将压制上行空间。
库存与结构
全球库存处于四年高位80.3亿桶，累库压力持续。权威机构预测，2026年上半年为累库高峰，IEA预计Q1全球日均累库高达474万桶。
结论
地缘风险溢价不可持续，基本面过剩将主导价格回归。当前高油价完全由事件驱动情绪支撑，与IEA的过剩预期及持续累库的现实有矛盾。市场对地缘事件的敏感度已经钝化。接下来可能发生的情况：1.地缘事件短期发酵，油价脉冲式上涨，但不可持续；2.较大概率情况，地缘扰动被市场迅速消化，宏观与基本面过剩压力主导，油价阶梯式下移，测试前低。
操作建议
逢高空。逻辑：基本面压力强，当前地缘溢价在缺乏实际供应中断的背景下脆弱，油价终将向过剩定价锚点回归。
风险提示
- 上行风险：美伊爆发直接军事冲突，且局势蔓延，导致供应中断超预期。
- 下行风险：俄乌局势超预期缓和，俄罗斯原油重返市场。
