核心观点
- 存储市场规模较大，有望迎来以AI驱动的新一轮景气周期：存储芯片市场规模庞大，且已连续两季度增长。当前周期主要由AI需求拉动、存储技术迭代加速、供给端产能调控策略升级等因素驱动，持续性或更强。
- 存储需求持续扩容：
- 云厂商资本开支加速，服务器存储需求旺盛：全球云服务厂商加大资本支出，推动AI服务器需求增长，进而拉动存储器等上游供应链需求。服务器出货稳步增长，AI服务器出货维持较高增速，服务器存储占比有望进一步提升。
- 人工智能+消费终端加速渗透，端侧存储有望持续扩容：AI手机、AIPC等智能终端加速渗透，智能手机、PC等终端存储容量持续提升，AI眼镜行业快速发展，有望为存储带来增量市场。
- 技术创新驱动存储市场成长：
- 高端DRAM市场：HBM、DDR5引领高端DRAM市场，HBM技术持续迭代，DDR5在企业级与数据中心客户的应用规模有望持续提升。
- NAND市场：QLC NAND技术逐步成熟，渗透率有望提升，QLC SSD成为企业级存储新星。
- 供给端调控产能致DDR4等供不应求，产品价格攀升：存储大厂调整产能规划至HBM等高端环节，减产或停供DDR4等传统产品，使相关产品价格大幅上扬。存储景气周期有望推动资本开支提升，但或聚焦高端产品的产能扩充，传统产品价格短期仍有一定支撑。
- 国产存储技术创新突破，存储产业链迎来发展机遇：
- 存储市场集中度较高：三星、SK海力士、美光等厂商稳居前列。
- 国产存储技术突破：长鑫存储已实现DDR5/LPDDR5X的技术突破与产品供应，长江存储已实现QLC、TLC等多款产品的技术突破。国产DRAM、NAND厂商出货量有望逐步攀升。
- 存储原厂资本开支有望扩张：存储景气周期有望推动存储厂商提升资本开支，上游半导体设备有望受益。
- 国内存储模组厂商加大备货力度：国内模组厂商毛利率回升，同时备货力度加大，有望受益于存储景气周期。
- 投资建议：
- 存储原厂：关注存储厂商盈利能力提升带来的投资机遇；关注存储行业国产替代的投资机遇。
- 存储模组厂商：关注模组厂商业绩转暖的投资机遇。
- 上游设备供应商：建议关注设备领域龙头厂商。
- 风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。
关键数据
- 2025年Q3全球存储市场规模：584.59亿美元，环比增长12%，创造季度历史新高。
- DRAM市场规模：400.37亿美元，环比增长24.7%，市场份额68.5%。
- NAND市场规模：184.22亿美元，环比增长16.8%，市场份额31.5%。
- 全球八大核心云端服务提供商2025年资本支出总额年增率预计为65%。
- 2025年全球八大云厂商资本支出总额预计为65%，2026年预计突破6000亿美元，年增率达40%。
- 2024年全球服务器市场规模：1290万台，增长3.2%。
- 2024年全球AI服务器规模：140万台，同比增长56%。
- 2025年全球服务器市场出货量：1340万台，同比增长约3.9%。
- 2025年全球AI服务器市场出货量：180万台，同比增长29%。
- 2024年全球HBM市场规模：160亿美元，同比增长256%。
- 2025年全球HBM市场规模预计：300亿美元，约占全球DRAM市场的28%。
- 2025年DRAM产业的资本支出：537亿美元，2026年预计：613亿美元，年增率达14%。
- 2025年NAND Flash部分的资本支出：211亿美元，2026年预计：222亿美元，年增约5%。
研究结论
存储行业有望迎来以AI驱动的新一轮景气周期，需求端景气高企，供给端短期内新增产能有限，供需缺口有望维持，本轮存储行业涨价持续性或更强。AI浪潮持续推进，云厂商资本开支加速，服务器存储需求旺盛；同时AI+消费终端等应用加速渗透，端侧存储持续扩容。建议关注存储原厂、存储模组厂商和上游设备供应商的投资机遇。
