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2025年业绩预告点评：三大产品价格均向上，业绩弹性可期

2026-01-13 东吴证券一切如初

业绩预告点评：公司2025年业绩预告亮眼，符合市场预期。预计全年归母净利37-39.5亿元，同比+43%-53%；扣非净利38.7-41.2亿元，同比+52%-62%。其中Q4归母净利9.5-12.0亿元，同比+33%-68%，环比+0%-26%；Q4扣非净利11.1-13.6亿元，同比+59%-95%，环比+18%-44%。
锂业务：2025年Q4碳酸锂复产且价格提升，均价达9.3万元/吨，环比+26.8%，有效支撑利润增长。公司指引察尔汗2026年产量1.1万吨，麻米措5万吨产能2026年8月投产，当年有望贡献2-2.5万吨销量，权益5000-6000吨销量，全成本低于3.5万/吨。预计2026年碳酸锂贡献13亿利润，增量可期。
钾业务：2025年氯化钾产量103万吨，同减3%，销量108万吨，同增4%，产销率保持高位。Q4产量33.2万吨，环比+54%，销量24.8万吨，环比+21%。公司指引2026年销量104万吨，维持稳定，并加快推进老挝100万吨产能进度。预计2026年氯化钾维持3000+元/吨，生产成本970元/吨，贡献15亿利润。
铜业务：巨龙铜业2025年贡献投资收益26.8亿元，同比+39%，其中Q4贡献7.3亿，环比增6.4%。预计全年铜销量近20万吨，单吨利润4万+。2026年二期产能释放，指引销量30-31万吨，若铜价10万/吨，对应利润近50亿。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至38.8/74.6/90亿元，同比+50%/+92%/+21%，对应PE为35x/18x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，价格大幅波动。