核心观点
- 2020至2025年，以中证500为基准的公募基金中，IC的表现要优于样本内70%以上的基金。
- 股指期货或将成为应对公募新规挑战的关键工具，为基准增强提供多元赋能。
公募新规下的股指期货应用（一）宽基篇
随着公募基金新规落地，行业面临“投资者利益绑定、长周期业绩考核、强基准约束”的变革。股指期货具有资金占用率低、交易高效便捷、贴水回归带来收益增强等优势，可作为应对新规挑战的重要工具。
主动权益类公募基金分类统计
选取普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金，按业绩基准指数分类统计。对标沪深300的基金占比最高（47.94%），中证800（17.26%）和中证500（3.6%）次之。选取业绩基准中宽基指数占比高的基金作为样本。
股指期货贴水效应
股指期货贴水及到期回归特性为多头带来超额收益。2025年末至2026年初，股指期货贴水呈缩窄态势，持有股指期货可享受除指数上涨外的超额收益。
公募基金对股指期货的应用现状
持有股指期货的公募基金数量逐年上涨，2025年三季报较2024年增加超过一倍，占比大幅提升。被动指数型和增强指数型基金呈现多头暴露，市场中性型基金以做空对冲为主，其它类型基金应用空间较大。
中证500
选取中证500占比超70%的基金样本，2020至2025年：
- IC年化收益约14.31%，优于73.20%的样本基金。
- 约35.42%的基金跑输业绩基准，63.54%的基金年化超额在0-20%，仅1.04%超20%。
- IC主力累计超额收益超70%，年化超额超9%。
- 采用90%股指期货+10%基金（负超额）或10%股指期货+90%基金（正超额）增强后，负超额基金比例分别降至22.92%（20%比例限制）。
沪深300
选取沪深300占比超70%的基金样本，2020至2025年：
- IF年化收益约5.44%，优于44.90%的样本基金。
- 约29.50%的基金跑输业绩基准，多数年化超额在0-20%，少数超40%。
- 采用90%股指期货+10%基金（负超额）或10%股指期货+90%基金（正超额）增强后，负超额基金比例分别降至17.16%（20%比例限制）。
总结
新规背景下，利用股指期货为组合收益增厚、风险管控、业绩基准锚定提供支撑，或成为公募基金应对考核压力的核心抓手。本报告聚焦沪深300、中证500，展示了股指期货的增强作用。后续将拓展研究边界，覆盖中证800等宽基指数及风格、行业类指数，探索不同标的下的适配性与优化路径。
风险提示
回测基于历史数据，有失效风险。
