行情回顾
12月，申万银行板块涨跌幅为-1.98%，跑输上证指数4.05个百分点，跑输沪深300指数4.26个百分点，在申万31个一级行业中排名第26位。板块内7家银行上涨，35家下跌，浦发银行领涨（+8.36%）。细分板块中，全国性股份制银行平均跌幅最小（-0.87%），农商行（-1.07%）和城商行（-1.95%）次之，国有大行表现相对靠后（-4.13%）。
市场利率
- 同业存单到期收益率：短端上升，长端下降。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.50%/1.54%/1.61%，较11月末分别变动5BP/-3BP/-1BP；AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.55%/1.62%/1.68%，较11月末分别变动5BP/-3BP/-1BP。利差方面，AAA级3M-1M利差为4BP（下降9BP），AA级3M-1M利差为6BP（下降9BP），AA级-AAA级3M利差为8BP（持平）。
- 银行间同业拆借加权平均利率：12月为1.36%，环比下降6BP，同比下降21BP。环比除1天和6个月利率下降外，其余期限利率均上升，1年期涨幅最大（11BP）；同比所有期限利率均下降，120天和6个月期限降幅最大（分别下降0.58pp和0.53pp）。
行业回顾
- 金融稳定报告：中国人民银行对3529家银行机构评级，结果显示我国银行机构整体经营稳健，金融风险整体收敛、总体可控。评级1-7级的银行占98%，其中“绿区”（1-5级）银行1831家，资产规模421万亿元；“黄区”（6-7级）银行1386家，资产规模14.5万亿元；“红区”（8-D级）银行312家，资产规模9.4万亿元。
- 货币政策委员会例会：分析国内外经济金融形势，认为外部环境变化影响加深，我国经济运行总体平稳但面临供强需弱等问题。建议继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，保持流动性充裕，促进经济稳定增长和物价合理回升。强化央行政策利率引导，畅通货币政策传导机制，增强外汇市场韧性。
投资建议
年初预计保险开门红资金配置高股息资产意愿较强，银行“早投放早受益”叠加政策发力，信贷开门红数据表现较好，有望驱动春节前银行板块跑出绝对收益。当前银行板块股息率（TTM）为4.73%，在31个申万一级行业中排名第一，以险资为代表的长线资金和被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化背景下，银行板块可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”评级。
风险提示
- 经济增长不及预期，导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化。
- 政策利率向存贷款市场利率传导不畅，导致负债端成本下行缓慢，息差承压。
- 市场风格切换，风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。
