核心观点与关键数据
- 基本面跟踪：集运指数（欧线）偏强运行，受期货市场光伏、电池产品出口退税政策催生的“抢出口”需求影响。02合约因交割限仓以减仓反弹为主，收盘于1748.0点，涨幅1.03%；04合约增仓上行，收盘于1280.8点，涨幅11.3%。
- 运力端：1月无待定航次，周均运力为30.9万TEU/周，同比+3.2%，环比-3.4%。春节期间停航计划已发布，2月船期包含11艘空班，周均运力从28.7万TEU/周下修至27.1万TEU/周，同比+17.2%，环比-12.5%。3月包含9艘空班，2艘待定，周均运力为28.4万TEU/周，同比+5.4%，环比+5%。春节停航主要集中在2月下半月至3月第一周（第8~10周）。复盘2024~2026年春节前后运力分布显示，节后运力增速（20.4%）高于节前（2.3%）和节中（3.3%），节后运力压力相对更大。
- 地缘方面：关注伊朗地缘局势，伊朗外长称安全部队已控制全国局势，美以应对伊朗事件承担“直接责任”。马士基将继续逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运。
- 需求端：1月BCO/NVO货量出货较好，FAK端一般。财政部宣布2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品退税率由9%下调至6%，预计2026年一季度光伏组件面临抢出口需求，但强度或低于2025年8~9月。其他受退税政策波及的品种或也面临抢出口需求，对集运（欧线）1~3月需求边际提振，4月后需求边际利空。
- 即期运费：马士基第4周开舱价格有2700/2800（40GP/40HQ）和2800/2900（40GP/40HQ）两档；OA联盟第2周FAK中枢约3000美元/FEU；PA联盟1月下半月FAK基本对齐2600美元/FEU；MSC1/15-1/31下调至2840美元/FEU。目前第2~3周FAK均值落在2700~2760美元/FEU区间。
研究结论与策略建议
- 2602合约：中性偏悲观估值演绎下，第4、5、6周合计下调约690美元/FEU，估值或落在1730~1780点区间。策略上以观望为主。
- 2604合约：一季度光伏、电池产品抢运利好，但无法扭转3~4月淡季供需弱平衡趋势。策略上轻仓试空，上方关注1300~1450点压力区间。
- 2610合约：提示高空建立空单底仓机会，上方压力位参考2510合约交割结算价1161点。
- 趋势强度：集运指数（欧线）趋势强度为0（中性）。
