集运指数（欧线）周度报告：12或挑战4000点，04及远月轻仓空配

集运指数（欧线）周度报告： 12或挑战4000点，04及远月轻仓空配 国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 郑玉洁（联系人） 期货从业资格号：F03107960日期：2024年11月10日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 综述价格 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 供应 动态运力-欧线船期表 动态运力-欧线周度&月度有效运力 周转效率-区域拥堵情况 周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况 需求 欧洲工业企业库存、新订单追踪 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 01 核心观点：12或挑战4000点，04及远月轻仓空配 过去一周，集运指数期货价格偏强运行，重心大幅抬升。EC2412上涨482.6点，EC2502上涨520.9点，EC2504上涨91.0点；02-04月差从前周的1035.7点扩大至1465.5点。 上周欧线即期市场运费企稳，期货市场抢跑交易12月涨价利多。尽管11月下旬多数班轮公司宣涨5000-5500美元/FEU，但大概率难以全部兑现。从实际线下价格来看，8家班轮公司选择沿用第46周价格至第47周，仅达飞和赫伯罗特维持挺价，第47周市场运费均值在4300美元/FEU附近。具体而言，马士基和地中海航运报价在4000-4100美元/FEU之间；中远、长荣、OOCL报价在4300-4400美元/FEU之间；ONE、YML、HMM报价则在4000-4100美元/FEU之间；达飞和赫伯罗特报价分别在5460、5000美元/FEU附近。12月船司“挺价”行为大概率会有，当前市场预期12月宣涨幅度 或至少在5000-5500美元/FEU之间，部分船司或涨到6000美元/FEU附近。周末达飞开放12月线上订舱，报3230/6060，对比其11月下旬再涨300/600。 EC2412周五收盘价已计入12月最后三周运费均值在5100美元/FEU附近。 从基本面角度而言，12月需求端环比上涨或是大概率事件，而供给端或存在一定的被动停航风险。根据ContainerTradeStatistics亚洲对欧洲（包括欧地航线）月度出口数据来看，历史上12月出口箱量环比11月的增幅通常在6%以上，均值在18%左右。最新船期数据显示11月、12月周均运力分别为28.0、28.4万TEU，有效运力基本相同。对比上周日船期数据来看，12月新增被动停航4艘，其中1艘系第49周2M联盟AE55/Griffin航线船期延误形成被动空班；另外3艘系THE联盟第50周FE2、FE3航线空班以及第51周FE4航线空班，背后原因都与船期延误有关。这也意味着按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，装载率或较11月有所改善，船司宣涨的兑现幅度或较11月表现更好。 我们认为，短线近月延续强势，中长期大概率深跌。理由如下：第一，12月船司“挺价”行为大概率会有，对盘面构成支撑；第二，基本面而言，按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，因此装载率或较11月有所提升，船司宣涨的兑现幅度或较11月表现更好。第三，长期来看，运力过剩、出口下行是大概率事件，远月或迎深跌。此外，市场基于特朗普上台后或对华加征关税，或造成美线短期“抢运”、长期贸易量下滑的格局，亦或对欧线带来短期利多、长期利空的影响，盘面正套逻辑较为流畅，这也导致EC2504或阶段性强于远月，04-06-08的contango结构未来有望走成平水甚至Back结构。从各合约特征来看，EC2502波动率最强，EC2510走势相对最弱。 策略：EC2412、EC2502多单持有；中期趋势空配EC2504、EC2510；风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 价格 02 即期运费、现货指数追踪 11月8日SCFI欧线运费收于2541$/TEU，环比上涨4.1%，主要体现第46周订舱价格水平。下周一SCFIS欧线指数将体现11月初宣涨后的成交价格，或至少有5%以上的涨幅。 8家班轮公司选择沿用第46周价格至第47周，仅达飞和赫伯罗特维持挺价，第47周市场运费均值在4300美元/FEU附近。具体而言，马士基和地中海航运报价在4000-4100美元/FEU之间；中远、长荣、OOCL报价在4300-4400美元/FEU之间；ONE、YML、HMM报价则在4000-4100美元/FEU之间；达飞和赫伯罗特报价分别在5460、5000美元/FEU附近。整体来看，11月下旬价格以企稳为主，暂未见大幅上涨。 市场预期12月宣涨幅度或至少在5000-5500美元/FEU之间，部分船司或涨到6000美元/FEU附近。周末达飞开放12月线上订舱，报3230/6060，对比其11月下旬再涨300/600。下周密切关注其他船司是否会发布12月GRI涨价函以及他们的宣涨高度。 wk47 11/18-11/24 wk46 11/11-11/17 wk45 11/4-11/10 wk44 10/28-11/3 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSKMSC 23002420 40004040 23002420 40004040 29002420 45004040 16001878 28003186 2M联盟运价平均值 2360 4020 2360 4020 2660 4270 1739 2993 COSCO 2400 4300 2350 4200 2400 4300 2400 4300 OOCL 2450 4400 2300 4100 2500 4500 2500 4500 CMACGM 2930 5460 2430 4460 2430 4460 2430 4460 EVERGREEN 2835 4320 2835 4320 2835 4320 2835 4320 OA联盟运价平均值 2654 4620 2479 4270 2541 4395 2541 4395 HPL 2750 5000 2475 4500 2475 4500 2475 4500 ONE 2332 4104 2332 4104 2632 4604 2632 4604 YML 2250 4100 2250 4100 2350 4300 2350 4300 HMM 2268 4106 2268 4106 2268 4106 2268 4106 THE联盟运价平均值 2400 4328 2331 4203 2431 4378 2431 4378 市场平均值（单位：美元） 2471 4323 2390 4164 2544 4348 2237 3922 环比上一周涨跌幅 81 158 -154 -183 307 426 461 841 注：①未来运费或有动态调整；②该价格统计主要参考线上价格，线下价格或有差异，仅供参考；③部分周采用均值资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-01 01-13 2019 01-25 2020 02-07 02-19 03-04 03-16 2020 03-28 2021 SCFI 04-09 04-21 SCFI 05-03 上海-美西（右轴） 05-15 2021 05-27 上海-欧洲 06-08 2022 06-20 07-02 07-14 2022 07-26 08-07 2023 08-19 08-31 09-12 2023 09-24 10-11 10-23 2024 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 $/FEU 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 2024 01-01 $/TEU 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 01-13 2019 01-25 02-07 02-19 03-04 2020 03-16 2020 03-28 SCFI 04-09 SCFI上海-地中海 04-21 05-03 2021 上海-美东（右轴） 05-15 2021 05-27 06-08 06-20 07-02 2022 07-14 2022 07-26 08-07 08-19 08-31 2023 09-12 2023 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 2024 11-28 12-10 12-22 全球主要航线运费季节性走势 坐标轴标题 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 $/FEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 7 $/TEU 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 2024 01-01 $/TEU 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2019 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 2020 2020 03-16 SCFI SCFI 03-28 04-09 04-21 上海-波斯湾（迪拜） 上海-南美（桑托斯） 05-03 2021 05-15 2021 05-27 06-08 06-20 07-02 2022 07-14 2022 07-26 08-07 08-19 08-31 2023 09-12 2023 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 2024 2024 11-28 12-10 12-22 欧洲港口即期运费指数&基差、美国港口即期运费指数 点 7000 点 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -