不锈钢周报-原料成本支撑增强，盘面或偏强震荡

市场动态

1. 欧盟碳关税正式落地，钢铁出口成本显著增加，其中印尼碳成本最高（604.9欧元/吨），中国为161.14欧元/吨。
2. 12月新增贷款及社融或同比少增，M1增速下降，M2增速回落，剪刀差扩大。
3. SS2603单日成交量30.1万手（-12.4万手），持仓量12.3万手（+7972手）；上期所注册仓单量47535吨（+506吨）。

基本面分析

1. 成本端：高镍铁主流价960元/镍，内蒙高铬8200元/50基吨，304工业料9000元/吨。短流程冶炼304冷轧成本12961元/吨，外购高镍铁成本13451元/吨，自产高镍铁成本13438元/吨，利润改善，产业加速去库。
2. 供需情况：下游刚需采购，12月粗钢产量环比降6.66%，1月预计环比增4.48%。社会显性库存94.83万吨，较往年同期偏高。
3. 主流交易逻辑：利空（消费淡季需求偏弱）；利多（印尼镍矿政策、仓单减少缓解交割压力、原料涨价增强成本支撑）。

总结

• 观点：印尼镍矿RKAB反复，短期震荡。
• 核心逻辑：
  1. 印尼镍矿RKAB存在变数，全球镍供应预期摇摆；
  2. 镍铁持续涨价，304成本支撑增强；
  3. 涨价氛围中市场积极出货去库，产业挺价；
  4. 仓单量大幅减少。

上游行情

• 铬矿港口库存环比减4.6万吨至369.6万吨，南非铬精粉期货上涨。高碳价格涨100-150元/50基吨，铬铁供应商小幅上调报价。镍矿库存减12.26万湿吨至1319.77万湿吨，高镍铁报价950-970元/镍（含税），钢厂意向价格有限。

现货行情回顾

• 本周价格先扬后抑，库存持续去化。节后盘面高开低走，镍价强势推动盘面上涨，但下游需求乏力，成交以订单交付为主。印尼政策波动导致价格冲高回落，现货代理调价，下游观望情绪升温。

产量及库存情况

• 12月粗钢产量326.05万吨（环比降6.66%），1月预计340.65万吨（环比增4.48%）。社会库存948301吨（周环比减2.97%），200系、300系、400系均有消化。上期所交割库存47535吨（减162吨），仓单降至低位。

基差变化

• 期货冲高，基差走弱。印尼矿端消息扰动镍价上移，资金做多，现货报价上涨但实际需求仍偏弱。1月产量预计增加，基本面矛盾未缓解。印尼镍矿RKAB审批不确定性是主要变量，建议暂时观望。