核心观点
- AI 赚钱化将加速，重点关注优质公司：2025 年，覆盖的软件公司股价平均上涨 16%，优于 MSCI 中国指数 (+23%)。预计 2026 年，AI 赚钱化将加速，软件需求将受益于 AI 和软件进口替代趋势，预计软件和 IT 服务行业将实现 12% 的同比增长。
- 软件进口替代（信创）：政策推动下，政府、国企和企业将优先考虑“安全可靠”的国内替代产品，为软件公司创造多年需求周期。ERP（用友）和办公软件（金山办公）公司将受益于进口替代趋势。
- 海外扩张：中国软件行业出口额 2025 年同比增长 8.1%，预计 2026 年将继续加速。中国软件公司可以通过“跟随国内客户海外扩张”策略进入新市场，东南亚和中东地区最具可扩展性。
- 盈利能力提升：预计 2026 年，覆盖的中国软件公司将实现平均 4.6 个百分点的 OPM 提升至 8.2 个百分点，主要受 AI 部署和成本控制措施推动。
- 估值合理：覆盖的中国软件公司当前平均交易市盈率为 5.4 倍 12 个月前瞻市盈率，低于历史平均水平，估值合理。
关键数据
- 2025 年业绩回顾：覆盖的软件公司股价 2025 年平均上涨 16%，优于 MSCI 中国指数 (+23%)。2025 年第四季度，受 AI 主题股票下调影响，股价平均下跌 13%。
- 2026 年展望：预计软件和 IT 服务行业将实现 12% 的同比增长，软件公司收入增长将加速至 14%。
- AI 赚钱化：预计 AI 将成为中国软件行业长期重估催化剂，Kingdee、Meitu 和 Kingsoft Office 将受益于 AI 赚钱化。
- 软件进口替代：预计进口替代将保持关键增长动力，Kingdee 和 Kingsoft Office 将受益。
- 海外扩张：预计海外扩张将为中国软件公司解锁新的收入来源，Kingdee、Meitu 和 Kingsoft Office 将受益。
研究结论
- 推荐股票：Kingdee、Meitu 和 Kingsoft Office，评级为买入。
- 关注主题：AI 应用和赚钱化、软件进口替代、海外扩张。
- 下调评级：Kingsoft Corp，评级下调至中性，主要受游戏业务增长疲软影响。
- 其他评级：Chinasoft International、Agora Inc、Kingsoft Cloud、Yonyou Network、Ming Yuan Cloud、Qi An Xin、ThunderSoft、Venustech、Weimob 均评级为中性，DBAPPSecurity 评级为跑输。
### 核心观点
* **AI 赚钱化将加速，重点关注优质公司**：2025 年，覆盖的软件公司股价平均上涨 16%，优于 MSCI 中国指数 (+23%)。预计 2026 年，AI 赚钱化将加速，软件需求将受益于 AI 和软件进口替代趋势，预计软件和 IT 服务行业将实现 12% 的同比增长。
* **软件进口替代（信创）**：政策推动下，政府、国企和企业将优先考虑“安全可靠”的国内替代产品，为软件公司创造多年需求周期。ERP（用友）和办公软件（金山办公）公司将受益于进口替代趋势。
* **海外扩张**：中国软件行业出口额 2025 年同比增长 8.1%，预计 2026 年将继续加速。中国软件公司可以通过“跟随国内客户海外扩张”策略进入新市场，东南亚和中东地区最具可扩展性。
* **盈利能力提升**：预计 2026 年，覆盖的中国软件公司将实现平均 4.6 个百分点的 OPM 提升至 8.2 个百分点，主要受 AI 部署和成本控制措施推动。
* **估值合理**：覆盖的中国软件公司当前平均交易市盈率为 5.4 倍 12 个月前瞻市盈率，低于历史平均水平，估值合理。
### 关键数据
* **2025 年业绩回顾**：覆盖的软件公司股价 2025 年平均上涨 16%，优于 MSCI 中国指数 (+23%)。2025 年第四季度，受 AI 主题股票下调影响，股价平均下跌 13%。
* **2026 年展望**：预计软件和 IT 服务行业将实现 12% 的同比增长，软件公司收入增长将加速至 14%。
* **AI 赚钱化**：预计 AI 将成为中国软件行业长期重估催化剂，Kingdee、Meitu 和 Kingsoft Office 将受益于 AI 赚钱化。
* **软件进口替代**：预计进口替代将保持关键增长动力，Kingdee 和 Kingsoft Office 将受益。
* **海外扩张**：预计海外扩张将为中国软件公司解锁新的收入来源，Kingdee、Meitu 和 Kingsoft Office 将受益。
### 研究结论
* **推荐股票**：Kingdee、Meitu 和 Kingsoft Office，评级为买入。
* **关注主题**：AI 应用和赚钱化、软件进口替代、海外扩张。
* **下调评级**：Kingsoft Corp，评级下调至中性，主要受游戏业务增长疲软影响。
* **其他评级**：Chinasoft International、Agora Inc、Kingsoft Cloud、Yonyou Network、Ming Yuan Cloud、Qi An Xin、ThunderSoft、Venustech、Weimob 均评级为中性，DBAPPSecurity 评级为跑输。
