锌周报：锌价高位波动加剧 关注市场情绪变化

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周冲高回落，宏观面美国经济数据喜忧参半，市场对1月降息预期降温，但国内通胀数据改善，市场做多热情保持高位。
• 基本面与盘面有所背离：沪伦比价修复，锌矿进口亏损收窄，加工费跌势放缓，炼厂利润修复，生产意愿改善；1月检修厂复产导致精炼锌产量增加，锌锭出口预期回落，供应端压力边际增加。需求端，镀锌企业开工回升但订单分化，压铸锌合金和部分氧化锌企业下调开工，社会库存小幅增加。

短期走势预测

• 短期锌价走势受宏观及资金面影响，内外货币宽松预期及资金做多热情支撑锌价，但基本面未能有效配合，供应边际增加，消费疲软且原料高价导致社会库存累库。预计期价高位宽幅震荡。

关键数据

• 现货价格：上海0#锌主流成交价23940-24200元/吨，对2602合约升水180-200元/吨；广东对2602合约升水20元/吨，沪粤价差缩小。
• 库存：LME锌锭库存107,450吨，周增1125吨；上期所库存73852吨，周增4059吨；社会库存11.85万吨，周增0.87万吨。
• 宏观数据：美国12月ISM制造业指数47.9（连续10个月低于50），服务业PMI 54.4；非农就业增5万人，失业率4.4%；国内CPI同比涨0.8%，PPI降1.9%。
• 行业数据：锌精矿加工费内外均值分别为1500元/金属吨和37.5美元/干吨，环比持平/微降；海外矿产锌产量同比增28%。

研究结论

• 短期锌价受资金面驱动，高位宽幅震荡，但基本面压力逐步显现，供应增加、消费疲软及库存累库制约上涨空间。
• 风险因素：宏观风险扰动，炼厂减产低于预期。