锌周报：情绪跌宕起伏 锌价波动加剧

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周震荡偏弱，受内外宏观数据及政策摇摆影响，市场情绪反复。
• 海外矿山火灾导致供应偏紧，国内冶炼端供应修复但同比仍降，进口窗口关闭，需求端边际改善。
• 预计锌价高位震荡偏强，去库拐点显现，支持跨期正套滚动参与。
• 策略建议：回调做多，跨期滚动正套。
• 风险因素：下游消费恢复不及预期，市场情绪转向。

行情评述

• 期价：沪锌ZN2411合约震荡偏弱，收25045元/吨，跌幅1.2%；伦锌收3089美元/吨，跌幅2.12%。
• 现货：市场到货较多，下游采买谨慎，升水持续缓慢下行。
• 库存：LME库存减少2975吨，上期所库存减少637吨，社会库存增加0.87万吨（上海库存明显增加）。
• 宏观：美国零售销售数据较好，强化美联储降息预期；国内出口、金融数据偏弱，政策预期摇摆。

行业要闻

• 哈萨克斯坦1-9月精炼锌产量22,440吨。
• MBK和Young Poong收购韩国锌业5%以上股份。
• 澳大利亚世纪锌业火灾导致供应损失9,680吨锌。
• 紫金矿业1-9月矿产锌产量同比下降4%。

研究结论

• 宏观定价权重较大，特朗普交易及国内政策预期主导市场情绪。
• 海外供应扰动叠加国内供应弹性受限，需求边际改善，去库拐点有望显现。
• 预计锌价高位震荡偏强，跨期正套机会存在。