锌周报：情绪跌宕起伏 锌价波动加剧

2024年10月21日 情绪跌宕起伏锌价波动加剧 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周沪锌主力期价震荡偏弱。宏观面看，市场情绪受内外宏观数据及政策反复摇摆。基本面看，世纪锌业位于的Lawn山附近上周发生了一场火灾导致地面管道基础设施重大损坏，矿山将暂停运营直到11月中旬进行更换，本季度将损失9,680吨锌，强化四季度海外锌矿供应偏紧，周度进口TC持平于-40美元/吨，国产矿TC环比增加50元/金属吨至1500元/金属吨，维持偏低水平。临近年底，长协加工费谈判博弈加剧，市场预计在100美金左右。冶炼端看，随着原料库存水平改善，炼厂复产带动四季度供应修复预期，但同比仍有较大降幅。当前沪伦比价下，锌锭进口窗口维持关闭，进口冲击持续性有限。需求端看，天津天气污染对环保未升级的企业生产构成一定限制，不过交通运输项目订单明显改善，带动镀锌企业开工环比回升；压铸锌合金及氧化锌企业开工亦有小幅改善，受订单改善及检修企业复产的推动，不过订单增量相对平稳。 整体来看，宏观定价权重较大，特朗普交易升温及国内政策预期令市场情绪反复。海外矿山再受扰动，叠加供应释放弹性受限，下游消费边际改善，去库拐点有望显现，预计锌价高位震荡偏强，去库临近将支持跨期正套滚动参与。 策略建议：回调做多，跨期滚动正套 风险因素：下游消费恢复不及预期，市场情绪转向 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 10月11日 10月18日 涨跌 单位 SHFE锌 25350 25045 -305 元/吨 LME锌 3156.00 3089.00 -67 美元/吨 沪伦比值 8.03 8.11 0.08 上期所库存 80714 80077 -637 吨 LME库存 242000 239025 -2975 吨 社会库存 11.31 12.18 0.87 万吨 现货升水 100 80 -20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2411合约期价震荡偏弱，美联储降息及国内政策预期差左右市场情绪，锌价重心小幅下移，最终收至25045元/吨，周度跌幅1.2%。周五夜间窄幅震荡，收至25160元/吨。伦锌震荡偏弱，收至3089美元/吨，周度跌幅2.12%。 现货市场：截止至10月18日，上海0#锌主流成交价集中在24950~25160元/吨，对2411 合约升水70-80元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24985-25215元/吨左右，对2411合约报价升水120元/吨，对上海现货升水40元/吨。广东0#锌主流成交于24975~25015元 /吨，对2412合约报价升水50~90元/吨，对上海报价贴水50元/吨，沪粤价差缩小。天津市场0#锌锭主流成交于24880~25190元/吨，0#锌普通对2411合约报升水20~100元/吨附近，紫金对2411合约报升水130~150元/吨附近，津市较沪市升20元/吨。总的来看，市场到货较多，锌价高位，下游采买谨慎，现货升水持续缓慢下行。 库存方面，截止至10月18日，LME锌锭库存239025吨，周度减少2975吨。上期所库 存80077吨，较上周减少637吨。截止至10月17日，社会库存为12.18万吨，较周一增加 0.27万吨，较上周四增加0.87万吨。其中上海库存录增，受到库较多叠加下游刚需采购，库存增加明显；广东仓库到货较多，且锌价高位下游采买情绪不高，继续累库；天津地区库存下降，因发货厂提比例较高，仓库到货未见改善，库存录降。 宏观方面，美国9月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。美国上周初请失业金人数为24.1万人，预期26万人，前值自25.8万人修正至26万人。美国10月纽约联储制造业指数-11.9，预期3.85，前值11.5。 美联储戴利表示美联储货币政策仍然具有限制性，正在努力降低通胀；美联储必须实现 2%的通胀目标，同时保持就业市场的充分就业；九月份的降息是适度的货币政策调整；劳动力市场已降温，基本恢复到疫情前的正常水平；经济显然处于更好的状态，通胀大幅缓解；劳动力市场不再是通胀的主要来源；通胀和就业面临的风险目前处于平衡状态。 欧洲央行宣布，将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点， 符合市场预期。本次降息是欧洲央行年内第三次降息，也是继9月非对称降息后连续第二次降息，降息后三大关键利率分别降至3.25%、3.40%、3.65%。 国内9月新增人民币贷款1.59万亿，预期1.75万亿，去年同期2.31万亿；新增社融 3.76万亿，预期3.52万亿，去年同期4.13万亿；存量社融增速8%，前值8.1%；M2同比6.8%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.4%，前值-7.3%。美元计，9月出口同比2.4%，预期5.9%，前值8.7%；9月进口同比0.3%，预期1.2%，前值0.5%；贸易顺差817.1亿美元，同比8.8%。 2024Q3GDP同比4.6%（前值4.7%），2024年9月工业增加值同比5.4%（前值4.5%），社零同比3.2%（前值2.1%）；1-9月固投同比3.4%（前值3.4%），地产投资同比-10.1%（前值-10.2%），广义基建投资同比9.3%（前值7.9%），制造业投资同比9.2%（前值9.1%）。 周四国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。五部门介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况：将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村 改造、危旧房改造；年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元等。10月18日起多个国家大行将再度下调人民币存款挂牌利率，此次下调存款利率涉及活期和定期等多种类。 上周沪锌主力期价震荡偏弱。宏观面看，市场情绪受内外宏观数据及政策反复摇摆，美国较好的零售、初请失业金数据强化美联储小幅降息预期，同时市场重回特朗普交易。国9月出口、金融经济数据偏弱，周四住建部地产政策不及预期但周五一行二会一局释放积极信号，市场情绪跌宕起伏。基本面看，世纪锌业位于的Lawn山附近上周发生了一场火灾导致地面管道基础设施重大损坏，矿山将暂停运营直到11月中旬进行更换，本季度将损失9,680吨锌，强化四季度海外锌矿供应偏紧，周度进口TC持平于-40美元/吨，国产矿TC环比增加50元/金属吨至1500元/金属吨，维持偏低水平。临近年底，长协加工费谈判博弈加剧，市场预计在100美金左右。冶炼端看，随着原料库存水平改善，炼厂复产带动四季度供应修复预期，但同比仍有较大降幅。当前沪伦比价下，锌锭进口窗口维持关闭，进口冲击持续性有限。需求端看，天津天气污染对环保未升级的企业生产构成一定限制，不过交通运输项目订单明显改善，带动镀锌企业开工环比回升；压铸锌合金及氧化锌企业开工亦有小幅改善，受订单改善及检修企业复产的推动，不过订单增量相对平稳。 整体来看，宏观定价权重较大，特朗普交易升温及国内政策预期令市场情绪反复。海外矿山再受扰动，叠加供应释放弹性受限，下游消费边际改善，去库拐点有望显现，预计锌价高位震荡偏强，去库临近将支持跨期正套滚动参与。 三、行业要闻 1、哈萨克斯坦1-9月精炼锌产量为22,440吨。 2、外媒10月14日消息，YoungPoong在一份监管文件中表示，私募股权公司MBK和YoungPoong通过周一结束的收购要约获得了韩国锌业公司5%以上的股份。一旦收购结果最终确定，MBK和YoungPoong将共同成为韩国锌业的最大股东。 3、据外电10月18日消息，在一场大火破坏了管道设备后，澳大利亚世纪锌业（Centuryzinc）宣布遭遇不可抗力。政府网站报道称，世纪锌业位于的Lawn山附近上周发生了一场火灾。母公司SibanyeStillwater周五在一份声明中表示，火灾导致“地面管道基础设施出现重大损坏”。世纪锌业将暂停运营，直到11月中旬进行更换。这场事故预计将导致本季 度损失9,680吨锌。该公司从已关闭的世纪锌矿的尾矿中回收锌和铅，其曾经是全球第三大 锌矿。目前，其为一中等规模的锌生产商，去年生产了7.6万吨金属锌。 4、紫金矿业：2024年1-9月，公司矿产金产量同比增加8%，矿产铜产量同比增加5%，矿产银产量同比增加7%，矿产锌产量同比下降4%。 四、相关图表 元/吨 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 2023-02-01 2023-04-01 18000 图表1沪锌伦锌价格走势图 LME3个月锌收盘价 SHFE锌收盘价 美元/吨 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2021-12-02 2022-03-02 2022-06-02 2022-09-02 2022-12-02 2023-03-02 2023-06-02 2023-09-02 2023-12-02 2024-03-02 2024-06-02 2024-09-02 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2021-09-02 6 图表2内外盘比价 内外比价 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 万吨 40 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 保税库锌锭库存 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 2020-01 2020-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-09 2021-01 周度变化 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 社会库存 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2024-09 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2020-08-27 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2020-12-27 上期所锌库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2021-04-27 2021-08-27 图表7社会库存 2021-12-27 2022-04-27 2022-08-27 2022-12-27 上期所锌收盘价 2023-04-27 2023-08-27 2023-12-27 2024-04-27 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024-08-27 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500