商品周度报告：情绪波动料加剧，关注现实环比变化

商品周度报告 情绪波动料加剧，关注现实环比变化 2024年03月17日 报告要点： 行情回顾：矿难频发，但需求下滑更大。周初山西、安徽突发矿难，且 后续陆续还有，因此相对其他品种表现偏强。但随着成材需求的持续羸弱，铁水的检修超预期增加，焦煤现货也开始了快速下跌，这导致焦煤仓单持续下压，盘面价格也就开启了流畅的补跌。不过周�夜间，在急跌后，受成材需求略有改善影响，情绪波动加剧，价格快速反弹。 宏观：美国降通胀路漫漫，2月社融表现一般。 1）3月12日20:30，美国BLS公布2月CPI数据。2月季调后CPI同比3.2%，预期3.1%，前值3.1%。数据再超预期，核心服务保持粘性。3月14日周四，美国劳工部数据显示，美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为1.2%，远超预期的0.9%；PPI环比加速上涨，环比涨0.6%，预期值为0.3%，前值0.3%。 2）3月15日，央行发布2024年2月金融统计数据报告，数据显示， 2024年2月末，广义货币（M2）余额299.56万亿元，同比增长8.7%，增速与上月持平。2月末社会融资规模存量385.72万亿元，同比增长9.0%。2月末，人民币各项贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%，比上月低0.3个百分点。 下周大部仍同比偏热，动煤供稳需降，煤价压力不减：本周动煤供增需降，压力明显加大，港口煤价出现跳跃式下跌。后市预计下周全国大 部地区升温且同比偏热，日耗仍处季节性环比下降周期，虽然进口存在一定干扰（印尼倒挂、欧洲煤价偏高），但总体预计属于供高需弱的格局，煤价仍料存压。后续关注进口环节的可能边际支撑。 情绪波动料加剧，双焦关注“现实变化”：从数据上来看，双焦均处于供需双减，库存去化且同比转负的格局内，属于原料端静态格局偏好 的品种，且随着上周价格的急跌，情绪波动料加剧。后续需密切关注：1）钢材需求，尤其是建材环节的高频需求/数据的环比变化；2）蒙煤通关、山西煤矿生产的环比变动情况。就目前来看，这两者并未出现明确变动方向，暂时很难判断价格已经触底，即将开始反弹。但鉴于情绪的波动加剧，以及盘面均走向贴水。操作上，谨慎抄底，建议观望为主，更加关注铁水、废钢、钢材需求的变化。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号： Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析5 2.1煤焦期现价格5 2.2价差结构分析7 三、独立焦化厂产量及利润测算8 3.1产量8 3.2产业利润9 四、煤焦库存及需求9 4.1煤焦库存9 4.2下游需求13 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2024/3/14，30城房屋销售环比增加，整体偏差，土地成交环比大体持平，同比负增长；二手房销售环比增加，同比为负。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据，所表征的需求偏弱；汽车、家电需求相对还行。 2020 2021 2022 2023 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 春节-99春节-86春节-73春节-60春节-47春节-34春节-21春节-8春节+5春节+18春节+31春节+44春节+57春节+70春节+83春节+96 春节+109春节+122春节+135春节+148春节+161春节+174春节+187春节+200春节+213春节+226春节+239春节+252 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 图1：30大中城市商品房成交面积（MA7）图2：百城土地成交面积季节图（MA4） 资料来源：创元研究院，Wind资料来源:创元研究院，Wind 2020-20212021-2022 2022-20232023-2024 250 200 150 100 50 0 图3：十城二手房销售面积（春节对齐，万平方米）图4：汽车周度销量（辆） 20212022 2023 2024 250000 200000 150000 100000 50000 0 -182 -171 -160 -149 -138 -127 -116 -105 -94 -83 -72 -61 -50 -39 -28 -17 -6 5 16 27 38 49 60 71 82 93 104 115 126 137 148 159 170 181 资料来源：创元研究院，Wind资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比减少，中国进口环比增加；美国经济指数环比增加，同比维持正增长。 表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 地区 2024/3/8 2024/3/1 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 411000 1902695 -78.40% -83.41% -82.61% -69.80% 全球发至中国 1968425 4567127 -56.90% -55.25% -57.97% -66.63% 澳煤发运量 5354599 5879069 -8.92% -23.76% -38.36% -19.69% 至中国 1092525 1084000 0.79% -29.83% 3.07% 46.26% 至印度 0 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 至日本 1554910 1953824 -20.42% -25.86% -52.05% -0.96% 至韩国 380265 229000 66.05% -36.60% -55.32% -46.29% 印尼煤发运量 1267840 5968477 -78.76% -78.87% -82.87% -85.91% 至中国 362900 2840127 -87.22% -89.25% -89.25% -92.00% 至印度 83000 1024295 -91.90% -93.72% -93.72% -91.08% 至日本 80000 163050 -50.94% -72.58% -76.68% -63.00% 至韩国 739400 408000 81.23% 218.35% 107.70% 32.99% 资料来源：公开数据，创元期货研究院 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均）图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100,000 900,000 700,000 500,000 300,000 2019 2022 2020 2023 2021 2024 3,000,000 2,800,000 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 2019 2022 2020 2023 2021 2024 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20212022 2023 2024 12 10 8 6 4 2 0 -2 图7：纽约联储每周经济活动指数图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 资料来源:NYF资料来源:公开数据，创元期货研究院 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 1,000,000 500,000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值）图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 2017201820192020 2021202220232024 2017201820192020 2021202220232024 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源:公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货�轮提降落地，后续存在六轮提降预期，但由于近期焦煤现货的跌价，焦化厂测算亏损略有改善，现实亏损也有所改善。当下焦炭产地成交价在1810元/吨左右，环比-100，销售一般；港口焦炭报价在2020元/吨 左右，环比-100；山西中硫配煤价格1900元/吨，环比-150；对于外煤，甘 其毛都蒙5原煤环比-70，报1390元/吨，折盘面大体在1726元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-20、-19，报287/241.5美元/吨，折盘面2367元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-32.1美元/吨，表现弱于发中国CFR，海煤需求走弱明显。 山东日照准一级焦 山西吕梁准一级焦 4,780 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 1,280 2022/1 2022/6 2022/11 2023/4 2023/9 2024/2 山西低硫混煤（元/吨） 低挥发澳煤(CFR，元/吨) 甘其毛都焦精煤 4,900 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 2022/12022/62022/112023/42023/92024/2 图13：焦煤现货价格图14：焦炭现货价格 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+0，报210，贸易环节利润维持偏弱。 焦炭贸易商利润（测算，右轴） 焦炭港口库存 300 250 200 150 100 600 400 200 0 -200 -400 图15：焦炭贸易商利润及港口库存变动情况 2022/1/26 2022/2/26 2022/3/26 2022/4/26 2022/5/26 2022/6/26 2022/7/26 2022/8/26 2022/9/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/1/26 2023/2/26 2023/3/26 2023/4/26 2023/5/26 2023/6/26 2023/7/26 2023/8/26 2023/9/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/1/26 2024/2/26 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价299（CSR62FOB），环比-5。焦炭纸面出口利润环比微增，预计后续出口表现一般。 FOB62-天津港平仓价 当月出口量（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 2018/09/07 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019/09/07 2020/09/07 2021/