燃气轮机行业报告（一）：数据中心用电需求激增，燃气轮机供不应求

核心观点

• AI数据中心建设加速，电力需求激增：数据中心用电量快速增长，成为全球电力需求结构性的重要增量。预计2024-2030年，数据中心用电量复合增速约15%，显著高于全社会用电量增速。
• 燃气轮机供不应求，海外大厂占据主要市场份额：燃气轮机因其部署周期短、供应可靠，成为满足数据中心爆发式增长需求的首要选择。H/J级燃气轮机技术先进、输出功率大、发电效率高，主要由三菱重工、西门子能源、GE和安萨尔多四家公司掌握。
• 全球燃气轮机巨头订单旺盛，扩产计划持续推进：GE Vernova、西门子能源、三菱重工等头部厂商订单加速提升，在手订单排期已达4-5年，后续将持续扩大产能。

关键数据

• 数据中心用电量：预计2024年约4150亿千瓦时，2030年约9450亿千瓦时，占全球总用电量份额从1.5%提升至近3%。
• 燃气轮机订单：2025年全球燃气轮机销量MW订单数量预计将从2024年的58GW增至2025年的71GW，机组订单数量从2024年的471台增加至2025年的964台。
• GE Vernova：2025年前三季度收入同比增长11%，归母净利润同比增长14.2%。电力业务收入占比维持在50%以上。预计2028年燃机年产能达24GW。
• 西门子能源：2025FY收入同比增长13.4%，归母净利润同比增长19.4%。气电业务利润及利润率高增。2025FY气电业务新增订单230亿欧元，同比增长40.5%，燃机订单积压达78GW。
• 三菱重工：2022、2023年全球燃气轮机市场份额均位列第一。2025H1 GTCC订单占比已超70%。预计未来两年燃气轮机产能翻倍。

研究结论

• 国内厂商有望切入全球供应链：杰瑞股份、豪迈科技、联德股份等国内厂商有望受益于本轮AI数据中心建设驱动的电力需求上行周期。
• 相关标的：杰瑞股份（002353.SZ）、豪迈科技（002595.SZ）、联德股份（605060.SH）。
• 风险提示：数据中心建设及电力需求增长不及预期、燃气轮机技术进步与产能释放不及预期、天然气价格波动的风险。