美的系能源企业，聚焦智能电网和新型储能业务

核心观点

• 美的集团控股后，公司聚焦智能电网和新型电化学储能两大核心主业。
• 2025年上半年，智能电网和储能业务分别实现收入12.5亿元和12.8亿元，占整体营收的48.7%和49.8%。
• 公司是早期布局储能的企业之一，也是国内少数长期深耕欧美市场的储能系统集成商，累计应用规模超6GWh。
• 全球储能市场维持高景气度，预计2025-2028年全球大储需求为262/362/459/557GWh，同比+65%/+38%/+27%/+21%。

关键数据

• 2025年上半年，智能电网业务实现营业收入12.5亿元，同比-9%；毛利率32.9%，同比持平。
• 2025年上半年，储能业务实现营业收入12.8亿元，同比+177%；毛利率33.0%，同比-1.2pct。
• 2025年1-12月国内储能系统累计招标规模达到184.2GWh，同比增长约138%。
• 2025年12月4h储能系统平均报价0.559元/Wh，环比提升0.07元/Wh。
• 2025年1-11月我国新型储能累计新增装机37.6GW/96.8GWh，同比+52%/+51%。
• 2025年美国储能新增装机15.9GW，同比+52%；预计2026年装机23.7GW，同比+49%。
• 2025年欧洲储能新增装机预计约29.7GWh，同比+36%。
• 2025年东南亚主要国家智能计量市场规模预计至2027年达到12.07亿美元，CAGR为6%。
• 2025年南美洲智能电表现有渗透率较低，2022年仅为6.2%，未来存在较大的替代市场空间。
• 2025年国家电网智能电表招采总量达到8939万台，同比增长超过25%。

研究结论

• 储能高景气度推动公司未来盈利实现快速增长。
• 预计2025-2027年归母净利润2.6/6.4/8.3亿元（同比扭亏为盈/+149%/+30%），EPS分别为0.16/0.39/0.50元。
• 通过多角度估值，预计公司合理估值161-168亿元，股价区间为9.7-10.1元/股，相对目前股价有20%-24%溢价。
• 首次覆盖，给予“优于大市”评级。