2026 年牛市展望系列1：入市增量资金有望超两万亿

核心观点

• 2025年A股增量资金特征：杠杆资金、私募资金等活跃资金成为主要入市力量，险资亦有较大入市体量，主动偏股公募整体净赎回。
• 居民资金入市进程：当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金。
• 2026年牛市展望：2025年宏微观背景与2020年均具有一定相似性，但增量资金结构存在差异，借鉴历史伴随居民资金入市进程推进，2026年全年增量资金预计达2万亿元。

2025年增量资金分析

• 上半年：市场震荡修复，政策支持+产业催化下各路资金“多点开花”。银证转账资金流入2400亿元，外资回流约1000亿元，险资流入约4200亿元，ETF资金流入约800亿元。主要流入科技和红利板块。
• Q3以来：市场放量拉升，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金。杠杆资金入市约7000亿元，私募资金或流入股市约4000亿元。主要流入有色、电子和新能源板块。

居民资金入市分析

• 入市迹象：居民风险偏好回暖，存款活化程度提高，非银存款增长高于居民户存款。
• 入市阶段：当前入市资金可能仍处于初期阶段，主要来自高净值人群，普通居民资金大部队尚未大规模入市。
• 入市制约：大部分居民对收入和房价预期不高，风险偏好在低位运行，是掣肘居民资金全面入市的主要因素。

2026年微观资金展望

• 资金流入：
  • 散户活跃资金：预计融资盘+银证转账入市规模合计达10000亿元。
  • 险资：预计全年流入7000亿元。
  • 机构资金：主动偏股+被动权益+“固收+”流入约7000亿元，外资流入约1000亿元。
  • 分红及回购：预计流入约9500亿元。
• 资金流出：
  • 股权融资：预计IPO规模2000亿元、再融资规模5500亿元。
  • 产业资本净减持：预计5500亿元。
  • 交易税费：预计交易印花税+融资融券费用规模约7000亿元。
• 全年增量资金：预计达2万亿元。