2026年豆粕年报：律回岁晚冰霜少，春到人间草木知

摘要

1. 全球供应宽松格局持续：2025/26年度全球大豆产量高位但增幅止步，主要受美国和阿根廷产量下调影响，全球期末库存略有下降，库销比降至20.08%。美豆产量受种植面积下降影响，巴西产量增速放缓，阿根廷产量预期下降。南美大豆连续丰产支撑全球供应，但生产成本上升抑制扩张意愿。

2. 贸易格局改变，生柴政策为关键需求变量：美豆出口市场被南美挤占，巴西出口强劲，阿根廷豆粕对华出口增加。生物柴油政策因美国政府停摆推迟至26年一季度，政治环境波动增强，影响大豆价格阶段性底部构建。

3. 国内供应短期收紧：2025年1-11月中国大豆进口同比增长6.88%，巴西大豆进口占比73.88%。油厂高开机压榨，豆粕库存累库至新高。近月原料供应或不及预期，但明年供给主基调仍由南美丰产决定，市场维持26年供应宽松预期。

4. 中国拓展进口渠道：中美贸易博弈中中国占据主导权，积极拓展大豆及制品进口渠道，形成“巴西为主、阿根廷为辅”的双源供应结构，增强供应链冗余度，未来豆粕进口常态化或改变定价逻辑。

5. 生猪行业周期底部：2025年生猪存栏量维持高位，猪价震荡下行，养殖利润亏损。2026年政策调控逐步落地，生猪供应压力释放，猪价有望拐点，提振饲料价格。

6. 豆粕市场展望：2025年豆粕价格探底后小幅反弹，处于周期底部。2026年南美丰产预期、生柴政策推动压榨需求，但南美产量和天气仍是关键变量。一季度不确定性高，二、三季度供应压力最大，四季度供需格局转变或带动价格回暖。

风险提示

南美最终产量、中美贸易政策、生物柴油政策、下游消费

研究结论

• 全球大豆供应宽松，南美丰产支撑国内供应，短期或阶段性收紧。
• 中国拓展进口渠道，增强供应链冗余度，主导权转移至采购国。
• 生猪行业周期底部，2026年猪价有望拐点，提振饲料价格。
• 豆粕价格处于周期底部，南美产量和天气是关键变量，2026年四季度有望回暖。