人身险行业研究框架专题报告：渠道产品转型深化，春回草木业态复苏

人身险行业研究总结

一、背景介绍

• 产品分类：按缴费方式分为期缴和趸缴；按渠道分为个险、银行、团险、电销、互联网等；按产品分为传统险、分红险、万能险、投连险等。
• 渠道分类：包括个险代理人、银行、团体、电销、互联网等。

二、盈利拆解

• 估值方法：P/EV（内含价值）、P/E（市盈率）、P/B（市净率）三种方法各有优劣，其中P/EV是人身险公司最重要的估值方式。
• 报表体系：采用“EV+IS”双报表体系，包含内含价值体系和财务报表体系。

三、负债表现

• 需求变化：市场对长期保障型产品的偏好增加，如终身寿险、两全保险等。
• 产品结构调整：长期保障型产品价值率更高，但整体产品结构仍需优化。
• 渠道结构：个险代理人渠道的价值率最高，但整体代理人数量呈下降趋势，亟需转型。

四、投资表现

• 利率影响：利率波动对投资收益产生重要影响。
• 资产配置：权益类投资与固定收益类投资之间的平衡。

五、前景展望

• 政策规范：监管政策对人身险行业的影响，如偿付能力充足率的提高。
• 价值增长：在政策规范下，人身险行业的价值将持续增长。

六、风险提示

• 市场竞争加剧：市场竞争激烈，特别是大型险企和互联网险企的竞争。
• 外部环境变化：经济环境、政策环境和市场环境的变化可能对行业发展带来不确定性。

关键数据总结

• 市场集中度：中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿市场份额稳定，CR4合计市场份额逐年上升。
• 代理人数量：近年来代理人数量持续下滑，但2023年后趋于稳定，未来将注重代理人质量和产能提升。
• 产品价值率：长期保障型产品价值率更高，但整体产品结构有待优化。
• 渠道价值率：个险代理人渠道价值率最高，银保渠道次之，互联网渠道在获客效率上有优势。
• P/EV估值：上市险企P/EV估值处于历史低位，但随着市场环境改善有望回升。

结论

• 人身险行业在政策规范下将继续保持稳定增长，但面临市场竞争加剧和外部环境变化的风险，需重点关注产品结构调整和渠道优化。