- 核心观点：近期国内外油脂市场整体承压，维持震荡偏弱格局。国际市场供应压力与疲软需求是主要驱动因素：南美大豆产区天气良好，丰产预期压制市场情绪；国际原油价格回调削弱生柴题材支撑，节后终端采购放缓，市场交投清淡。棕榈油因库存压力领跌，豆油因国内部分油厂停机、供应阶段性收紧表现相对抗跌。
- 结论：油脂板块缺乏有效利多，在宏观与基本面双重影响下重心下移。主力合约参考：豆油7700-8000，棕榈油8300-8600，菜籽油8900-9200。
- 风险因素：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。
- 行情回顾：12月整体呈现震荡走弱格局。受国际棕榈油产区季节性增产、植物油供应宽松以及原油价格回调等因素影响，市场情绪偏空。国内消费端存在阶段性补库需求，但上行驱动不足。棕榈油、豆油、菜籽油主力合约月内均下跌，棕榈油跌幅相对明显。
- 棕榈油：
- 产地基本面偏空：马来西亚11月产量182.9万吨，环比增7.3%，库存升至251万吨，高于预期；出口环比降9.3%至144万吨。
- 进口利润持续亏损：年底购量较大，船期集中到港，进口利润倒挂抑制采购。
- 库存高位，市场成交清淡：12月底全国棕榈油库存73.41万吨，环比增4.87%；成交总量1.3万吨，环比减54.55%。
- 基差大幅下跌，豆棕价差迅速修复：豆棕期货价差-722元/吨，现货价差-320元/吨，棕榈油跌幅弱于豆油，资金抄底情绪升温。
- 豆油：
- 关注美国新季大豆种植意向及天气：USDA 1月报告对单产预估的关键性，美豆出口销售平淡，市场关注新季种植情况。
- 国际大豆升贴水分化：美豆（美国海湾）升贴水稳中偏强，南美豆（巴西/阿根廷）承压下行，呈现美强南弱的格局。
- 部分油厂断豆停机，豆油库存逐步回落：12月底全国豆油库存108.9万吨，环比减3.07%；下游备货清淡，成交以刚需为主。
- 现货基差稳中偏弱：供应端油厂压榨量维持高位，库存仍处高位，需求端采购谨慎。
- 菜籽油：
- 国内库存降幅明显，基差表现坚挺：中国积极拓展油菜籽进口来源多元化，中加贸易摩擦风险存在。
- 12月底全国菜油库存28.5万吨，较上月下降10.72万吨，反映供应趋紧，贸易商挺价意愿强烈。
- 短期行情区间宽幅震荡：关注澳大利亚新作菜籽压榨进度与到港节奏，以及中加经贸关系走向。
