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供应扰动加剧，铜价延续上行

2026-01-06 铜冠金源期货车伟光

核心观点：
- 宏观方面，美联储整体仍处于宽松周期，新任主席人选的最终敲定将为明年延续宽松基调奠定基础；国内央行将继续实施适度宽松的货币政策，扩大内需，推动科技创新与产业升级。
- 基本面来看，智利北部矿山罢工加剧精矿供应扰动，全球精铜产能或进入收缩期，国内进口量环比回落，供需维持紧平衡状态；消费端，传统行业年底需求遇冷，新兴产业用铜具备一定韧性，尤其是AI算力需求带来的数据中心建设将带来较大的消费增长空间。
- 预计1月铜价将延续强势上行的走势，关注金银铜的内在联动性。
关键数据：
- 美联储：联邦基金利率3.5%~3.75%，预计2026和2027年各有一次降息。
- 中国经济：1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，电网工程投资同比增长5.9%。
- 铜精矿：2025年10月全球产量同比-2.4%，11月智利铜产量同比-7.2%，秘鲁铜产量同比+4.8%。
- 精炼铜：2025年10月全球产量为238.6万吨，消费量为235.1万吨，市场供应过剩3.5万吨。
- 进出口：1-11月中国精炼铜进口量同比降幅扩大至8.3%，废铜总进口量同比+3.63%。
- 库存：12月底全球显性库存升至86.2万吨，COMEX美铜库存占全球比重超50%，国内社会库存升至25万吨。
- 消费：1-11月中国光伏装机容量同比+33.2%，风电装机容量同比+59.4%，空调总产量同比-23.4%，新能源汽车产销同比分别增长31.4%和31.2%。
研究结论：
- 全球AI驱动产业革命为金属带来了广阔的需求前景，美联储如愿降息令市场风险偏好升温。
- 传统行业旺季表现不旺，新兴产业保持较快增长，新趋势正替代传统动能成为消费发力点。
- 预计1月国内精铜消费将保持稳健，传统行业与新兴产业分化将进一步加剧。
风险点：美联储通胀重新抬头，全球经济增速显著放缓。