世纪华通：传奇IP长青，领跑出海SLG
公司概况
世纪华通是国内综合性产业集团，涵盖互联网游戏、汽车零部件制造、人工智能云数据三大主营业务。公司拥有《热血传奇》《龙之谷》等经典IP游戏及全球爆款SLG游戏《Whiteout Survival》等。股权结构分散，实控人为董事长王佶，腾讯为重要股东。公司管理层经验丰富，具备多元化业务布局。
游戏业务发展
公司游戏业务收入占比持续提升，2024年游戏业务营收同比+86.6%至208.8亿元，占公司总营收的92.3%，其中移动端游戏业务同比+121.5%至172.6亿元。出海SLG爆款驱动公司海外收入占比持续提升，2025H1海外收入占比首次达到52%。2025年前三季度毛利率提升至69.85%，费用持续摊薄，销售费用率同比+5.4pct至38.8%。
行业分析
国内游戏市场增速回归平稳，细分品类红利显著，“搜打撤”和“SLG+X”品类发展迅速。SLG赛道通过融合玩法、轻量化、副玩法买量等打法实现用户破圈，海外玩家群体不断拓展。出海SLG具有低胜率、高投入、高回报的特点，“SLG+X”融合模式是突破该品类瓶颈的有效策略。
点点互动发展历程
点点互动发展历程可划分为三个阶段：
- 代理起家（2010-2018）：借力头部代理，确立全球出海发行地位，积累了丰富的全球化营销、社区运营及发行经验。
- 转型期（2019-2022）：转型自研自发，多品类探索，通过多赛道“试错”扩品类和沉淀方法论，完成“模拟经营+SLG”的融合玩法架构实践。
- 自研爆发（2023至今）：双单品爆发，进入自研兑现期，《Whiteout Survival》和《Kingshot》验证了公司方法论和框架的稳健性和可复用性。
核心竞争力
- 玩法与商业化框架获验：《Whiteout Survival》和《Kingshot》的成功验证了公司“低门槛获客+深度SLG变现”的商业模式，以及“模拟经营+SLG”的融合玩法框架。
- 精细化运营：公司通过多样化的活动设计构建了分层、分时的内容生态，提高玩家多维参与度和留存。
- 题材差异化：《Kingshot》以中世纪王国建造为主题，采用类Supercell式的欧美卡通画风，拓宽了用户群体。
未来展望
公司看好休闲游戏与SLG用户重叠度低，有望带来显著用户增量，助力公司海外市场扩张。公司基于爆品经验积累的产品能力、全球买量模型与数据分析体系，在新品类赛道实现更高ROI的规模化投放，推动游戏业务从“双爆款”向“平台化”发展。
盈利预测及投资建议
预计公司2025-2027年收入为376.7/470.3/514.0亿元，同比增速为67%/25%/9%。预计2025-2027年公司归母净利润为50.2/85.9/106.3亿元。可比公司2025-2027年平均PE分别为31.6/19.7/17.3倍。当前市值对应PE分别为25.1/14.6/11.8倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
资产减值风险、政策监管趋严、竞争加剧。
