宏观经济基本面
- 经济增长：预计2026年GDP目标仍将稳定5%左右，延续温和复苏格局。增长动能主要源于政策协同发力、产业升级优化与内需稳步修复。
- 财政政策：预计2026年赤字率安排有望在2025年4%的基础上进一步提升，财政节奏继续前置，“准财政”新型政策性金融工具加码。
- 货币政策：预计2026年适度宽松的货币政策将畅通传导机制，促进社会综合融资成本低位运行，结构性货币政策工具或将“加量降价”发力。
- 产业投资：科技创新与产业升级或成为核心主线，高端制造、新能源、数字经济、生物医药等新兴产业的中长期融资需求维持高位。
行业核心政策导向
- 监管政策：央行等部门加强对于银行净息差关注呵护，预计银行业净息差收窄幅度将显著压缩。
- 支持政策：政策层面将继续通过贷款贴息、新型政策性金融工具、银行资本补充政策等手段提供支持。
- 产业导向：重点产业链技术攻关的科技金融支持政策将进一步完善，引导金融资源向科技创新、产业升级领域倾斜。
2026年盈利能力展望
- 信贷规模：企业贷款投放有望同比多增，成为信贷增长的核心主导；零售信贷边际改善仍需观察相关政策力度，全年信贷总量扩张延续放缓态势。
- 净息差：有望进一步筑底企稳，预计净息差进一步收窄空间在5BP以内，2026年有望成为银行息差底部。
- 手续费收入：中收转暖，预计随着政策继续支撑，银行中间业务收入表现有望在居民财富管理结构调整迁移中实现以量补价，驱动相关业务收入回升。
- 资产配置：预计债市全年或以小范围区间震荡行情为主，其他非息收入贡献占比或下行。
2026年资产质量展望
- 资产质量：银行业资产质量企稳格局进一步巩固，预计对公条线不良率维持低位，零售条线仍将处于风险暴露期。
- 拨备覆盖率：银行拨备覆盖率企稳趋势将进一步确认。
2026年行业格局展望
- 不同银行分化：大行营收增速回升的确定性更高，中小行经营环境更为复杂。
- 区域禀赋分化：区域经济发展的非均衡性使得城农商行经营表现深度绑定区域禀赋，区域经济活力差异将成为影响城农商行估值与经营业绩的核心变量。
投资建议
- 高股息可持续或为配置首选：预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元，险资对于可提供4%以上股息率的红利资产需求将逐步上行，工商银行、建设银行、交通银行等经营稳健的国有大行作为高分红确定性标的，吸引力将持续凸显。
- 优质区域标的弹性可期：建议关注区域经济增速禀赋突出、信用资产质量较为扎实的区域及当地银行，如江苏银行、重庆银行、齐鲁银行、杭州银行等机构重点抢筹标的。
风险提示
- 模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。
