仿制药海外获证提速，创新药管线顺利推进

核心观点与关键数据

• 仿制药海外获证提速：公司仿制药海外市场表现强劲，尤其在复杂注射剂领域，已获得多个欧洲国家注册批件，并有多款产品递交注册申请。预计未来3年每年至少有1个复杂注射剂获批上市。
• 创新药管线顺利推进：公司创新药管线丰富，包括14个I类创新药项目（双靶点小分子、三抗/ADC生物药）和5个改良型新药项目。预计未来3年每年将有2-3个创新药进入临床研究阶段，多款在研新药设计新颖，如PD-1/TIGIT/IL-15三抗、CD3/MSLN/PD-L1三抗TCE、CDCP1-ADC等。
• 业绩短期承压：2025年前三季度公司业绩下滑，主要原因是营业收入减少、研发投入增加及持有同源康股份公允价值变动。预计2026年随着海外业务高增预期和国内仿制药集采边际改善，公司有望迎来业绩反转。

研究结论

• 投资评级：买入，维持。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为11.96/14.46/17.42亿元，归母净利润分别为0.91/2.01/3.00亿元，对应PE分别为83.03、37.57、25.10倍。
• 风险提示：创新药进度不及预期、市场竞争加剧、商业化不及预期、政策不及预期。

公司基本情况

• 总股本/流通股本：4.24亿股 / 3.44亿股。
• 总市值/流通市值：75亿元 / 615亿元。
• 最新收盘价：17.79元。
• 资产负债率：23.1%。
• 市盈率：23.10倍。
• 第一大股东：丁兆。

免责声明与分析师声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师承诺与所评价证券无利害关系。
• 数据来源可靠，但中邮证券不保证其准确性。