棉花基本面分析显示，2026年新疆棉种植面积可能减幅超10%，ICAC和USDA预测的25/26年度产量分别为2540万吨和2614.5万吨，消费量分别为2500万吨和2588.3万吨，期末库存预计为1653.2万吨。海关数据显示，11月纺织品服装出口同比下降5.12%，棉花进口同比增加9.4%，棉纱进口同比增加25%。农业部预测25/26年度产量为670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。
基差方面，现货3128b全国均价为15615元，基差为960（05合约），升水期货，偏多。库存方面，农业部预计25/26年度期末库存为835万吨，偏空。盘面方面，20日均线向上，K线在20日均线上方，偏多。主力持仓方面，持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多。
预期方面，本轮反弹启动因素包括美出口关税降低10%、出口环比增加、棉花价格上涨带动下游补库意愿增强，以及新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少。主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，可能出现进三退二波动向上。
利多因素包括2026年新疆棉种植面积调控、年前下游补库、对美出口关税降低10%；利空因素包括总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市，以及传统消费淡季。
关键数据：
- 25/26年度ICAC产量预测：2540万吨
- 25/26年度USDA产量预测：2614.5万吨
- 25/26年度ICAC消费预测：2500万吨
- 25/26年度USDA消费预测：2588.3万吨
- 25/26年度USDA期末库存：1653.2万吨
- 11月纺织品服装出口：238.69亿美元（同比下降5.12%）
- 11月棉花进口：12万吨（同比增加9.4%）
- 11月棉纱进口：15万吨（同比增加25%）
- 农业部25/26年度产量预测：670万吨
- 农业部25/26年度进口预测：140万吨
- 农业部25/26年度消费预测：760万吨
- 农业部25/26年度期末库存预测：835万吨
研究结论：
主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，中间可能会出现进三退二波动向上。
