核心观点
- 炼化行业触底反弹: 研报认为,在成本、供给和需求三方面因素的作用下,炼化行业已经触底,并有望进入反弹阶段。
- 成本端: 油价在60美元左右达到底部,向下空间有限,向上弹性也有限,有利于炼化企业成本传导和库存收益。
- 供给端: 海外炼厂产能持续退出,国内炼厂产能受制于天花板,未来供给端支撑力度将随时间增强。
- 需求端: 成品油需求下滑,但化工品需求保持稳定增长,EIA预期原油需求达峰时间后移至30年或50年。
关键数据
- 油价: 60美元左右为底部,55~70美元为短期预期区间。
- 炼厂使用年限: 欧洲炼厂平均使用年限达66岁,国内炼厂较新。
- 化工品需求增速: 基础化工品增速约为GDP的1.5倍,新材料增速约为GDP的两倍。
研究结论
- 炼化企业投资机会: 炼化企业估值偏低,盈利能力和分红水平较高,建议关注底部布局机会。
- 重点企业推荐: 恒力、荣盛、盛弘、恒逸、华锦、中石化、上海石化等。
- 行业发展趋势: 减油增化将成为未来炼化行业发展方向,国内炼厂市场份额将持续上升。