主要观点
PART ONE
- 国债期货市场表现：上周国债期货小幅走弱，主要受跨年资金面博弈和基本面预期分化影响。
- 市场交易主线：
- 基本面预期：12月制造业PMI站上荣枯线曾引发债市调整，但市场后续认为经济修复持续性需观察，11月工业企业利润同比降幅扩大至13.1%强化了基本面弱复苏预期。
- 跨年资金面：年前资金价格大幅波动，尤其是31日。
- 政策层面：财政部与发改委下达625亿元消费品以旧换新补贴资金，但补贴范围收窄、比例下调，市场解读为财政政策更侧重精准性而非大规模刺激，对债市供给冲击担忧缓解。
- 货币政策：央行四季度货币政策委员会例会删除“防范资金空转”表述，强调“强化逆周期调节”，暗示宽松基调延续，但短期降准降息概率低。
PART TWO
- 后市展望：
- 短期：短端债券企稳力量更强，表现或相对稳健；长端和超长端债券波动可能较大。现券收益率十年期或维持在1.75%~1.85%区间。
- 配置型资金：侧重中短端期限，高等级信用债锁定票息，规避负债端风险。
- 交易型资金：关注超长端期限波段交易机会，尤其在财政供给高峰或通胀预期升温时介入。
PART THREE
- 中长期判断：
- 核心挑战：有效需求不足，是土地财政和债务驱动拉动效益边际下滑新常态下的问题集中体现。
- 经济动能：居民和企业资产负债表受冲击，新增长动能培育中，叠加贸易摩擦潜在影响，总需求短期内难根本回升，通缩大概率延续。
- 政策协同：货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是关键，宽货币周期下债券收益率难大幅走高。
流动性跟踪
- 国债期货套利指标跟踪（具体数据未提供）。
- 国债期货IRR（具体数据未提供）。
分析师介绍
- 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，擅长宏观金融、外汇、利率衍生品分析。
重要声明与免责声明
- 分析师声明：独立、客观出具报告，对信息准确性不保证，仅供参考。
- 免责声明：不构成交易建议，不分享收益，不承担损失。
- 风险提示：期货市场存在亏损风险，交易者需谨慎决策。
