行情回顾
- 国债期货全线下跌，长端陡峭下行。
- 主力合约表现：TS下跌0.04%，TF下跌0.17%，T下跌0.32%，TL下跌1.54%。
- 成交量上升，持仓量下降。
消息回顾与分析
- 政策及监管：
- 三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。
- 财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，对符合条件的服务业经营主体给予年贴息比例1个百分点、贴息期限不超过1年的财政贴息支持。
- 基本面：
- 国内：7月工业增加值增长5.7%，社会消费品零售总额增长3.7%，固定资产投资下降0.63%，失业率持平；人民币贷款减少500亿元，社会融资增量11600亿元，M1增速5.6%，M2增速8.8%；PMI回落。
- 海外：美国7月CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比上涨3.1%，PPI同比飙升至3.3%；初请失业金人数下降3000人至22.4万人；暂停实施24%的对中国商品加征关税90天。
- 汇率：人民币对美元中间价调贬34个基点。
图表分析
- 价差变化：
- 10年期和5年期收益率差、10年和1年期收益率差小幅走扩。
- 2年期和5年期主力合约价差收窄，5年期和10年期主力合约价差收窄。
- 10年期和30年期合约跨期价差震荡、小幅走扩。
- 2年期和5年期合约跨期价差震荡、收窄。
- 国债期货主力持仓变化：前20持仓净多单小幅增加。
- 利率变化：
- Shibor利率、DR007加权利率集体上行。
- 国债现券收益率集体走弱，1-7Y上行1-5bp，10Y、30Y上行5bp、6bp至1.74%、1.99%。
- 中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差小幅收窄。
- 公开市场操作：央行净回笼4149亿元，DR007回升至1.48%附近震荡。
- 债券发行与到期：本周净融资2013.45亿元。
- 市场情绪：
- 人民币对美元中间价调贬，离岸与在岸价差走扩。
- 10年美债收益率小幅走强，VIX指数小幅下行。
- A股风险溢价率小幅下行。
行情展望与策略
- 国内基本面：7月经济复苏节奏放缓，供需两端边际走弱，但政策或带动未来经济数据回升。
- 海外方面：美国7月PPI数据推升通胀预期，市场降息预期受挫。
- 当前债市缺乏新主线驱动，权益市场走强提升风险偏好，对债市情绪构成压制，10年与30年利差持续走阔。
- 策略上，建议关注曲线陡峭化带来的期限利差扩大机会。
