动态报告：拟收购元拾进军AI服务器赛道，打造全球AI硬件创新平台

蓝思科技拟收购PMG 100%股权，间接获得元拾科技控制权，进军AI服务器赛道。元拾科技与Vera Rubin平台深度合作，已提前锁定英伟达核心供应链地位，成为英伟达下一代主力服务器Vera Rubin开发团队的核心开发角色，深度参与关键硬件的研发与落地。元拾科技是镁合金在服务器领域应用的开拓者，其产品借助镁合金“轻量化(减重 35%)+ 高导热(效率提升 40%)+ 成本优化(降低 20%)”的三重优势，在轻量化与散热效率上建立独特壁垒。元拾科技核心产品涵盖机架/滑轨系统、液冷系统组件、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类，性能表现出色。作为全球仅5家持有英伟达机柜RVL（推荐供应商名单）认证的企业之一，元拾科技具有稀缺资质优势。

元拾科技与品达科技以“热管理+机柜”协同布局及核心认证壁垒，稳居AI服务器供应链全球核心地位，受益于液冷赛道高增长。冷板与Manifold作为AI服务器“热管理双核心”，随着AI算力的快速增长，成为战略级产品，品达科技与其持股4.88%的兄弟公司元拾科技凭借技术与认证壁垒确立全球核心供应商地位；元拾获英伟达稀缺RVL认证，依托品达镁合金技术延伸，在AI服务器机柜领域具备高承重、高精度等优势，以镁合金材料、自主锻造技术及AVL认证适配英伟达多系列产品，二者形成“散热模组+算力机柜”协同优势，成为英伟达一体化方案核心供应商，具备长期投资价值。

通过本次收购，蓝思科技将提升AI算力硬件解决方案的核心竞争力，加快转型为全球AI硬件创新平台。通过本次收购，蓝思有望快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，与公司强大的精密结构件制造及“材料-模组-整机”垂直整合能力形成强力互补和高度协同，大幅增强在AI算力硬件方案的核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型增添强劲动力。

投资建议：蓝思科技通过此次并购有望提升在AI算力硬件方案的核心竞争力，为加速向全球AI硬件创新平台转型增添强劲动力。我们预计公司25-27年营收分别为850.67/1028.95/1192.23亿元，归母净利润分别为49.08/63.02/73.85亿元，对应当前股价PE分别为33/25/22倍，维持“推荐”评级。

风险提示：收购进展不及预期；协同整合不及预期；产能建设不及预期。