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战略收购元拾科技：切入英伟达生态，完善AI硬件全域布局

2025-12-17 何鹏程华鑫证券 Cc

核心观点：蓝思科技通过战略收购元拾科技，切入英伟达生态，完善AI硬件全域布局，实现从AI端侧硬件向底层算力基础设施的延伸，构建“终端+算力”生态闭环。
元拾科技：专注于机柜壳制造的领先企业，拥有全球领先的镁合金研发与制造能力，产品借助镁合金的“轻量化+高导热+成本优化”优势，在服务器轻量化与散热效率方面建立技术壁垒。作为全球仅5家持有英伟达RVL认证的企业之一，已为英伟达GB200/GB300系列提供核心组件，并深度参与英伟达下一代主力服务器Vera Rubin的开发。
关键数据：
- 元拾科技产品主要包括机架/滑轨系统、液冷系统组件、服务器托盘及Busbar电力分配等。
- 元拾科技继富士康、Interplex之后成为NV服务器机柜三大官方供应商，其“计算-供电-冷却”三位一体集成架构使服务器部署效率提升4.1倍，降低数据中心PUE值。
- 英伟达Vera Rubin NVL144算力可达前代产品的3.3倍，采用全液冷散热、无缆化设计及M9级覆铜板等尖端技术，单机柜产值实现翻倍增长。
- 蓝思科技2025-2027年收入预测分别为910.62、1162.58、1399.28亿元，EPS分别为0.96、1.29、1.58元，对应PE分别为30.9、23.0、18.8倍。
研究结论：此次收购标志着蓝思科技从AI端侧硬件向底层算力基础设施延伸，完善“终端+算力”生态闭环，为支撑全球AI产业提供硬件底座。通过获取元拾科技的技术与客户认证，公司与自身垂直整合能力形成协同，首次从“内部研发驱动”转向“战略并购补链”。展望AI算力高速发展的未来，看好此次收购为公司带来的长期价值与竞争优势，给予“买入”投资评级。
风险提示：汇率风险、市场周期波动、客户集中度高、收购失败风险。