贵金属与工业金属：板块汇报和标的更新251230

贵金属板块

• 白银板块：近期白银价格波动剧烈，主要受波动率偏高和纽交所上调保证金影响。虽然上调保证金行为在历史上并非好信号，但考虑到黄金价格尚未涨完、白银估值和现货流动性等因素，预计白银价格回调后仍会上涨。历史数据显示，当白银价格乖离率超过50%时，短期内回调幅度可能在20%左右。在此情况下，白银股估值将变得便宜，具有较好的配置价值。
• 黄金板块：黄金市场存在结构性买盘和周期性买盘的共振，预计这种趋势将持续。稳定币发行商对黄金的购买加速，未来可能成为重要的购买力量。由于市场对股票价格仍有分歧，且市场相对安静，现在是布局黄金股的良好时机。推荐中国黄金国际、三金国际、中金黄金、紫金黄金、招金矿业等公司。

工业金属板块

• 铜板块：铜价上涨与权益市场表现存在背离，铜板块标的更多以震荡式上涨为主。预计明年铜价均价将较今年上涨15%~20%，主要受宏观降息预期、供需格局和交易端扰动等因素影响。五矿资源弹性最大，且估值不贵；紫金矿业、洛阳钼业等公司也将有量增体现。建议阶段性关注铜陵、江铜、云铜、北方铜业等冶炼板块。
• 铝板块：近期铝价相对平淡，主要跟随白银和铜价走势。预计明年铝价中枢将稳步上移，看到21,500美元以上，甚至25,000美元。供给端，国内铝产量增长主要来自天山铝业和电投能源的大理二期等项目，海外产量增长相对缓慢。需求端，国内铝需求增速预计为2.2%，海外需求增速预计为1.5%。预计明年铝价将延续紧平衡和阶段性短缺状态，铝股票将从传统的强周期品转型为具有价格弹性和分红支撑的优质资产。推荐云铝、中孚实业、天山铝业、南山铝业、创新实业、红窗控股、中国铝业等公司。