国盛有色贵金属工业金属周观点更新贵金属关税担忧引发银价回

贵金属：

• 关税担忧引发银价回调，但长期逻辑不变。特朗普发布总统公告，实施第232条措施应对进口关键矿物及其衍生品（PCMDPs）的国家安全风险，保留未来征收关税的权利，要求180天内（2026年7月13日前）报告谈判进展。COMEX白银库存连续数月流出，关税悬而未决，对白银供需影响有限。建议关注兴业、盛达、万国黄金等。

铜：

• 关税仍悬而未决，美库存持续增长。全球铜库存环比增加11万吨，其中中国库存增加8.2万吨，LME和COMEX库存分别增加0.5万吨和2.4万吨，库存持续向美国聚集。特朗普决定暂缓对关键矿物加征新关税，但公告提出设定“最低进口价格”的可能性。国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期。建议关注藏格、紫金、洛钼等。

铝：

• 宏观消息多空交织，基本面消费承压。1月美联储降息预期下滑，特朗普暂缓部分关键矿物关税，资金看多情绪降温。高位铝价抑制下游消费和行业开工，铝锭铝棒社会库存持续累积。宏观消息和基本面短期偏弱，但资金看涨情绪未完全冷却，铝价预计高位震荡。建议关注创新实业、百通能源、中国铝业等。

锡：

• 宏观预期与供应瓶颈支撑锡价。科技股走强和半导体高景气推动锡价，美联储主席刑事调查消息引发美元走弱，资金流入有色金属。供应端，主要矿产国出口管制、采矿许可延缓及地缘冲突持续，锡矿供应紧张。需求端，价格快速上涨抑制采购，市场“有价无市”，库存大增或为多头主动布局。宏观暖风和供应链瓶颈短期支撑锡价，美国经济数据分化，市场预期2026年美联储降息，低利率环境利好大宗商品。国内稳增长政策持续，光伏退税政策可能引发短期“抢出口”支撑锡需求。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。