电力及公用事业板块12月表现弱于沪深300指数,其中电网、其他发电、火电等子行业表现较好,水电、燃气子行业表现较差。2025年前11个月,全社会用电量9.46万亿千瓦时,其中充换电服务业、信息传输和软件和信息技术服务业用电量分别同比增长48.3%、16.8%。11月火电发电量由增转降,水电较快增长,核电、太阳能发电增速加快,风电由降转增。截至11月底,风电、太阳能合计装机容量占比高于火电。河南省11月全社会用电量同比增长4.88%,发电量同比增长4.99%,风光储装机容量占比50.4%。维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级,建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业。行业面临的主要风险包括水电来水不及预期、火电燃料成本波动、电价下行、政策与市场风险、财务与成本风险等。