港股公司信息更新报告：昆仑芯港股上市进程启动，有望驱动估值提升

2026-01-03 初敏,荀月开源证券丁叮叮叮

核心观点：昆仑芯启动港股上市进程，AI搜索改造进入稳定期，AI营销、AI应用、云贡献收入显著提升，预计2025-2027年non-GAAP净利润分别为196/220/248亿元，对应同比增速-27.6%/+12.1%/+13.3%，调整后摊薄EPS分别为6.8/7.6/8.6元，当前股价对应2025-2027年PE分别为18.9/16.9/14.9倍。AI应用、云收入、智能驾驶及海外扩张有望驱动估值提升。
昆仑芯上市进程：百度可进行分拆昆仑芯，昆仑芯已于2026年1月1日向香港联交所提交上市申请，上市后仍为百度附属公司。昆仑芯自2011年组建，2025H1昆仑芯P800单集群完成三万卡验证，计划推出M100（2026年上线）和M300（2027年上线）。国产AI芯片出货量排名中，昆仑芯位列第三，出货量6.9万片。
短期业务展望：AI搜索改造趋于稳定，百度核心在线营销有望环比改善，智能云推动增长。长期来看，AI原生营销将开启广告业务第二增长曲线，无人驾驶商业模式加快海外扩张，2025Q3萝卜快跑单量同比增长212%，全球覆盖22个城市，国内实现100%全无人驾驶运营。
研究结论：维持“买入”评级，主要驱动因素包括昆仑芯拆分上市、AI推动云收入贡献、智能驾驶重点区域盈亏平衡及海外扩张。
风险提示：宏观经济不及预期、AI进展不及预期、智能驾驶变现不及预期。