食品饮料行业周报：茅台市场化探索，看好大众品出行需求

核心观点与投资要点

• 扩内需战略地位提升，消费板块有望触底反弹。白酒板块加速探底，迈向供需平衡；大众品板块看好出行及礼盒相关需求。
• 白酒：加速探底，迈向供需平衡。25Q3以来白酒行业加速探底，报表出清降低渠道库存压力。2026年龙头茅五批价下行有望激发动销，实现量价平衡。近期宏观及政策催化下，白酒板块估值偏低、股息率有吸引力，股价有望先于基本面见底。
• 大众品：元旦良好人流量利好出行相关食饮需求。12月31日至1月2日全社会跨区域人员流动量同比增长25.4%/20.3%/13.4%。软饮料、休闲食品、餐饮等需求有望提升。26Q1休闲食品、软饮料、乳制品等礼盒需求将良好释放。
• 燕京啤酒：改革蓄势，再谱新篇。CPI回升期啤酒板块毛销差扩张，区域龙头有望受益。公司十四五期间销量和收入增速快于行业，25年至今盈利能力显著改善，净利率仍有5-6pct提升空间。U8全国化开拓潜力大，预计2026年销量超百万吨，未来有望成为150万吨以上级别大单品。

关键数据与研究结论

• 白酒：茅台召开经销商联谊会，强调“市场化”和“以消费者为中心”，产品结构优化，量价关系调整，渠道布局优化。i茅台APP将首次销售普飞，动态调整产品投放量，满足消费者需求。
• 人流量数据：2025年12月31日全社会跨区域人员流动量同比增长25.4%，2026年1月1日同比增长20.3%，1月2日预计同比增长13.4%。
• 燕京啤酒：U8 2026年销量预计超百万吨，未来有望成为150万吨以上级别大单品。

投资建议

• 首选：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒等有望出清标的。
• 饮料：东鹏饮料、农夫山泉（港股），中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）。
• 零食及食品原料：百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品。
• 啤酒：燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）。
• 调味品及牧业：千禾味业、宝立食品、西麦食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。

风险提示

• 宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。