12月PMI数据解读：年末脉冲，助力收官

12月份，制造业PMI和非制造业PMI分别为50.1%和50.2%，环比分别上升0.9个百分点和0.7个百分点。

核心观点与结论：

• 制造业PMI回升至荣枯线以上，非制造业景气度同步提升，12月经济数据或较11月有所回暖。
• 预计Q4增速不低于4.5%，全年增速达成目标。
• 12月PMI环比实现逆季节性回升，彰显年末稳增长政策效应逐步释放，背后或是前期政策性金融工具和地方债加速落地。
• 制造业产出价格指数连续两个月回升，反映行业“反内卷”政策成效。
• 春节延后至2月，叠加国家补贴资金提前下达，PMI扩张态势与经济回暖动能有望延续至明年1月。

12月PMI特征：

• 制造业景气度环比显著回升，4月以来首次重返荣枯线以上，终结连续8个月收缩态势。
• 产需两端同步回暖，价格出现分化：“产需差”小幅扩大，购进价格指数下行、出厂价格指数上行。
• 制造业企业预期大幅提升，稳增长和反内卷政策成效持续释放。
• 结构层面，大中型企业景气度回升，小型企业景气度回落。
• 非制造业景气度同步回升，服务业小幅改善，建筑业大幅抬升。
• 非制造业投入与产出价格指数双双下行，企业盈利空间收窄。
• 中观行业维度，制造业景气行业数量减少，非制造业占比提升。

制造业具体分析：

• PMI回升0.9个百分点至50.1，结束连续8个月收缩，生产与需求同步上行，生产上行幅度略高于需求。
• 库存回升，价格分化：原材料库存和产成品库存均上行，购进价格指数下行而出厂价格指数上行。
• 企业预期显著提升，大中型企业景气度上行，小型企业回落。

非制造业具体分析：

• 非制造业PMI上行，服务业小幅提高，建筑业显著回升。
• 服务业PMI小幅上行，内部结构分化明显，生产性服务业下行而消费性服务业显著回暖。
• 建筑业上行3.2个百分点至52.8，低于过去3年同期平均水平。
• 非制造业购进和出厂价格同时下行，企业利润率指标走弱。
• 不同规模企业景气度均走强，小型企业提升更多。
• 景气行业占比增加，邮政、铁路运输、电信广播、互联网等行业表现相对较好。

风险提示：

• 海外市场动荡，海外经济进入衰退。