2023年12月PMI数据点评：淡季收官，花开有时

淡季收官，花开有时 ——2023年12月PMI数据点评 12月制造业PMI环比季节性下降0.4pct至49%，四季度持续位于收缩区间，除购进价格和经营预期外，所有分项均环比回落。非制造业PMI环比微升0.2pct至50.4%，录得历史同期最低值。其中，建筑业景气度持续强于服务业，前者环比上升1.9pct至56.9%，后者持平上月，仍为49.3%，录得历史同期最低值。 一、产需：景气双双回落 需求端修复亮点在建筑业。步入淡季，制造业内外需继续同步下行，12月制造业新订单、新出口订单指数继续回落0.7pct、0.5pct至48.7%、45.8%。非制造业需求景气度分化，12月建筑业与服务业新订单指数分别上行2pct、0.1pct至50.6%、47%，建筑业需求时隔三个月重返扩张。 生产端修复持续放缓，仍位于荣枯线上方。需求不足向生产端传导，叠加天气因素，企业生产意愿偏弱，12月制造业生产指数环比下降0.5pct至50.2%。就业持续承压，制造业、建筑业与服务业从业人员指数自二季度以来均持续位于收缩区间。 价格指数环比涨跌互现。因需求端修复持续弱于生产端，制造业出厂价格与服务业收费价格指数四季度以来均位于收缩区间。基建投资与存量地产投资的托举下，建筑业需求端修复初见起色，收费价格指数再度环比上行，6月以来持续位于扩张区间。部分大宗商品价格回升， 制造业原材料价格指数上行0.8pct至51.5%，企业成本压力上升。 库存端，销售不振和价格下行影响企业采购意愿，拖累制造业企业库存去化速度。12月原材料、产成品库存指数环比持续回落，仍位于收缩区间。新订单与产成品库存指数差持续为正，但较上月小幅收缩，实际库存较需求修复情况仍然偏高，或压制企业后续生产空间。 二、行业：消费品、建筑领跑 制造业方面，生活消费品类环比回升，原材料与能源类、中间品类和设备类较上月回落，其中生活消费品类PMI录得52.3%，时隔四个月重返领跑位。 非制造业方面，信息与商服类、居民服务类环比回升，交通运输类和房屋建筑类环比回落。其中，金融对实体经济的支持力度增强，信息与商务服务类PMI录得54.2%，升至领跑位。年末淡季、极端天气等因素主导居民服务类PMI排名连续第二个月最低。 三、小结：需求仍待修复 总体上看，12月PMI环比继续回落，四季度以来位于收缩区间。需求修复动能持续偏弱已传导至企业生产、采购与库存，叠加季节性因素，各分项普遍环比下行。前瞻地看，2024年一季度产需两端仍待修复，PMI指数或于3月重回荣枯线上方。 （评论员：谭卓张冰莹） 图1：12月采购经理人（PMI）指数 PMI 生产 需求 库存 价格 从业人员 生产经营/业务活动预期 新订单 新出口订单 原材料 产成品 原材料购进 出厂/销售 制造业 2023-07 49.3 50.2 49.5 46.3 48.2 46.3 52.4 48.6 48.1 55.1 2023-08 49.7 51.9 50.2 46.7 48.4 47.2 56.5 52.0 48.0 55.6 2023-09 50.2 52.7 50.5 47.8 48.5 46.7 59.4 53.5 48.1 55.5 2023-10 49.5 50.9 49.5 46.8 48.2 48.5 52.6 47.7 48.0 55.6 2023-11 49.4 50.7 49.4 46.3 48.0 48.2 50.7 48.2 48.1 55.8 2023-12 49.0 50.2 48.7 45.8 47.7 47.8 51.5 47.7 47.9 55.9 较前值 -0.4 -0.5 -0.7 -0.5 -0.3 -0.4 0.8 -0.5 -0.2 0.1 非制造业 2023-07 51.5 - 48.1 47.7 - 45.9 50.8 49.7 46.6 59.0 2023-08 51.0 - 47.5 47.9 - 46.2 51.7 50.0 46.8 58.2 2023-09 51.7 - 47.8 49.4 - 46.9 52.5 50.3 46.8 58.7 2023-10 50.6 - 46.7 49.1 - 46.2 49.7 48.6 46.5 58.1 2023-11 50.2 - 47.2 46.8 - 46.7 49.8 48.3 46.9 59.8 2023-12 50.4 - 47.5 50.9 - 46.0 49.6 49.3 47.1 60.3 较前值 0.2 - 0.3 4.1 - -0.7 -0.2 1.0 0.2 0.5 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：制造业与非制造业景气度环比同步向下图3：产需两端景气度保持分化 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：内外需景气度均保持收缩图5：PMI价格指数环比涨跌互现 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院