集团首次增持彰显信心，硫磺价格上涨有望提升业绩

核心观点与关键数据

• 集团增持彰显信心：中国石油集团于2025年12月29日公告，累计增持公司A股3000万股（占0.02%）及H股1189.6万股（占0.01%），此前计划12个月内增持28-56亿元A股及H股股份，首次增持体现集团对公司的信心。
• 硫磺价格上涨提升业绩：公司硫磺产能超350万吨/年，作为炼化副产品，成本以固定费用为主。2024年下半年起，硫磺供需紧平衡导致价格持续上行（固体硫磺均价3750元/吨，液体硫磺3800元/吨，同比涨幅超150%），价格上涨将显著增厚利润。
• 行业格局利好公司：国内炼油产能过剩（超3亿吨），烯烃、芳烃供给饱和，政策严控新增产能（《石化化工行业稳增长工作方案》要求减量置换和节奏调控）。公司作为国内炼油、乙烯、芳烃龙头，有望受益于行业整合。
• 盈利预测与评级：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，摊薄EPS 0.91/0.93/0.95元，对应A股PE 11.2/11.0/10.8x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 原油价格大幅波动、自然灾害、新项目投产不及预期、地缘政治、政策风险等。

相关研究

• 已发布多份关于公司天然气板块、市场化改革、油气产能等研究报告。