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业绩有望逐步恢复,实控人增持彰显信心

2022-04-27夏凉、张程航华创证券点***
业绩有望逐步恢复,实控人增持彰显信心

事项: 公司发布2022年一季报,营收9.0亿元、同比+13%、环比+6%,归母净利0.85亿元、同比-21%、环比+174%。 评论: 营收再创单季新高,充足新订单助力全年增长。1Q22营收9.0亿元、同比+13%、环比+6%,公司在手订单充足,估计新项目放量带动出货增加,同时产品随原材料调价也使销售单价有所提升。公司新增订单中新能源项目占比超过80%,新产能随订单需求有序释放,有望支撑全年收入增长。 业绩环比增1.7倍,预计原材料压力仍较大。1Q22归母净利0.85亿元、同比-21%、环比+174%,恢复明显。其中: 1)毛利率:23.4%、同比-6.1PP、环比+0.1PP。估计原材料价格影响依然延续4Q21、1Q22市场铝价环比-2%、+11%,我们预计部分产品调价、海运费联动将以年降或新项目补偿的形式展现,积极影响会在2Q、3Q逐步显现。 2)费用率:销售、管理、研发费率与4Q21大致相仿,财务费用率环比回落4.1PP,估计受汇兑损失减少影响。 3)净利率:9.9%、同比-3.7PP、环比+5.8PP。 实控人增持彰显发展信心。实控人张建成先生拟通过集中竞价交易在6个月内增持公司股份不低于3000万元,不超过7000万元,展现其对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。 继续看好公司从铝压铸小件到大件的重大战略转型。公司此前主要产品是雨刮、转向系统壳体等铝压铸小件,典型单车价值量为500-1000元水平。电动化催生大吨位压铸等新赛道,公司正推动产品结构从中小件不断延伸至新能源三电系统零部件及结构件,预计潜在单车配套价值将实现从数百元到数千元再到上万元的飞跃。公司力争在维持中小件竞争力的基础上,推动2025、2030年三电系统核心零部件及结构件等新能源汽车产品占比达到30%、70%。 公司优秀的研发、管理能力将持续巩固竞争优势。公司过去作为小型铝合金压铸件领先公司,通过不断挖掘管理效能、强化研发和制造效率,带来了二级配套的综合性价比优势。在本轮铝压铸行业扩容和变革过程中,公司迅速捕捉行业机会,加码转型,占据一定先发优势。在变革之后,我们认为公司仍然能够通过优异成熟的体系,持续巩固竞争优势,进而带来行业地位和体量的提升。 投资建议:公司财务压力环比有所缓解,但原材料压力依然存在,预计调价、海运费联动积极影响将在2Q、3Q进一步显现,另外从小件到大件的战略转型有望增强公司中长期核心竞争力。根据财报及原材料价格情况,我们将公司2022-2024年归母净利预期由5.0亿、7.4亿、9.9亿元调整为4.8亿、6.7亿、9.0亿元,增速对应+56%、+38%、+35%,对应当前PE 18倍、13倍、10倍。 参考近期汽车零部件板块估值、公司战略转型节奏、财务表现有望从底部恢复,我们将2022年公司目标PE由35倍调整至25-30倍,相应调整目标价至14.0-16.8元,维持“强推”评级。 风险提示:汇率及原材料涨价影响、芯片恢复过慢、新品类扩张不及预期等。 主要财务指标