IPO以来实控人首次增持计划，彰显长期发展信心

2024年10月19日，公司发布增持计划，公司实控人中电科 集团全资子公司电科投资拟增持2-4亿元。 IPO以来管理层多次增持股份，彰显长期发展信心。公司IPO 以来管理层多次增持股份，目前累计增持约4,429.4万元。本次公告是公司实控人在IPO之后对公司的首份增持计划， 人民币(元)成交金额(百万元) 彰显出大股东对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的 认同。 扩品类：9月发布新一代扫地机，1H24智能服务机器人收入增速达273.3%。24年9月12日，公司召开2024萤石清洁机器人新品发布会，发布新一代全能扫拖机器人RS20Pro Ultra，水箱版/自动下水版的售价分别为3,499/3,999元。 1H24公司实现智能服务机器人收入5,480万元，同比增长 273.3%，清洁机器人条线取得0到1的销售突破。 出海快：10月亮相全球展会，有望加速新品类海外导入。10月14日，公司亮相迪拜世贸中心第44届GITEXGLOBAL展会，向全球参展商展示了旗下全品类智能家居产品。1H24 公司实现境外收入8.49亿元，同比增长29.9%。我们认为，此次参展GITEXGLOBAL有望加速公司在海外市场的新品类的导入进程，并进一步提升“萤石”在全球的品牌认知度。 基本盘稳：全球消费级摄像机龙头地位稳固。据IDC，1H24 公司位居全球消费级摄像机出货量首位，单Q2看，全球消费级摄像机出货量前�的厂商分别为萤石、小米、乐橙、普联、亚马逊。1H24公司智能家居摄像机毛利率达39.41%， 48.00 44.00 40.00 36.00 32.00 28.00 24.00 231019 240119 240419 240719 成交金额萤石网络沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 环比23FY提升0.82pct，同比基本稳定，我们认为，公司中 高价格段产品的市场定位较为稳固。 我们小幅调整公司24~26年营业收入分别为55.4/65.7/78.5 亿元，归母净利润分别为6.4/7.8/10.3亿元。 SHC国内增长趋缓拖累云平台收入增长的风险；清洁机器人销售进展不及预期的风险；物联云平台C端云服务商业转化不及预期的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,238 4,306 4,840 5,542 6,565 7,846 货币资金 1,232 4,806 4,656 5,589 6,263 7,204 增长率 1.6% 12.4% 14.5% 18.5% 19.5% 应收款项 776 727 911 919 1,070 1,258 主营业务成本 -2,743 -2,738 -2,766 -3,049 -3,534 -4,133 存货 1,021 590 695 660 755 872 %销售收入 64.7% 63.6% 57.1% 55.0% 53.8% 52.7% 其他流动资产 45 92 122 118 123 129 毛利 1,494 1,568 2,074 2,493 3,031 3,713 流动资产 3,074 6,216 6,384 7,286 8,212 9,464 %销售收入 35.3% 36.4% 42.9% 45.0% 46.2% 47.3% %总资产 82.4% 86.5% 77.9% 74.2% 72.9% 75.4% 营业税金及附加 -15 -20 -30 -22 -27 -31 长期投资 19 18 16 16 16 16 %销售收入 0.4% 0.5% 0.6% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 259 521 1,375 2,105 2,634 2,660 销售费用 -455 -543 -697 -876 -1,021 -1,192 %总资产 7.0% 7.3% 16.8% 21.4% 23.4% 21.2% %销售收入 10.7% 12.6% 14.4% 15.8% 15.6% 15.2% 无形资产 32 241 234 233 231 229 管理费用 -136 -147 -161 -179 -196 -215 非流动资产 657 966 1,808 2,532 3,057 3,080 %销售收入 3.2% 3.4% 3.3% 3.2% 3.0% 2.7% %总资产 17.6% 13.5% 22.1% 25.8% 27.1% 24.6% 研发费用 -490 -603 -731 -872 -1,017 -1,186 资产总计 3,731 7,182 8,193 9,818 11,270 12,543 %销售收入 11.6% 14.0% 15.1% 15.7% 15.5% 15.1% 短期借款 382 252 45 1,819 2,545 2,845 息税前利润（EBIT） 398 255 456 544 768 1,087 应付款项 1,132 1,044 1,636 1,376 1,595 1,865 %销售收入 9.4% 5.9% 9.4% 9.8% 11.7% 13.9% 其他流动负债 556 552 686 669 788 977 财务费用 -6 29 61 32 -55 -74 流动负债 2,071 1,848 2,367 3,865 4,929 5,686 %销售收入 0.2% -0.7% -1.3% -0.6% 0.8% 0.9% 长期贷款 0 228 319 319 319 319 资产减值损失 -18 -33 -14 -9 -1 -2 其他长期负债 251 246 241 51 51 51 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,322 2,323 2,928 4,235 5,298 6,057 投资收益 %税前利润 -1 n.a 00.0% 00.0% 00.0% 00.0% 00.0% 普通股股东权益其中：股本 1,409450 4,859563 5,265563 5,583788 5,971788 6,486788 营业利润营业利润率营业外收支 48611.5%1 3317.7%1 57211.8%-4 65411.8%-1 79012.0%-2 1,09013.9%-2 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 61003,731 92207,182 1,25708,193 1,57509,818 1,964011,270 2,479012,543 税前利润利润率 48711.5% 331 7.7% 56811.7% 65311.8% 78912.0% 1,088 13.9% 比率分析 所得税 -36 2 -5 -17 -12 -57 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.4% -0.5% 0.8% 2.7% 1.5% 5.3% 每股指标 净利润 451 333 563 635 777 1,030 每股收益 1.002 0.592 1.001 0.807 0.987 1.309 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.131 8.639 9.360 7.089 7.583 8.237 归属于母公司的净利润 451 333 563 635 777 1,030 每股经营现金净流 0.093 1.298 1.518 0.804 1.773 2.456 净利率 10.6% 7.7% 11.6% 11.5% 11.8% 13.1% 每股股利 0.000 0.300 0.500 0.403 0.493 0.654 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率31.98% 6.85% 10.69% 11.38% 13.01% 15.89% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 12.08% 4.64% 6.87% 6.47% 6.90% 8.22% 净利润 451 333 563 635 777 1,030 投入资本收益率 1352.01% 4.80% 8.03% 6.85% 8.57% 10.68% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 67 119 114 168 366 555 主营业务收入增长率 37.66% 1.61% 12.39% 14.51% 18.46% 19.51% 非经营收益 EBIT增长率 10059.05 -99.02% 78.69% 19.22% 41.36% 41.52% -36 -28 -21 87 166 201% 营运资金变动 -440 307 198 -256 87 149 净利润增长率 38.17% -26.10% 69.01% 12.87% 22.31% 32.60% 经营活动现金净流 42 730 854 634 1,396 1,934 总资产增长率 56.21% 92.47% 14.08% 19.84% 14.79% 11.30% 资本开支 -377 -337 -790 -887 -891 -577 资产管理能力 投资 0 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 59.0 62.4 59.5 59.0 58.0 57.0 其他 -5 0 0 0 0 0 存货周转天数 107.4 107.4 84.8 79.0 78.0 77.0 投资活动现金净流 -383 -337 -790 -887 -891 -577 应付账款周转天数 110.7 101.7 137.9 125.0 125.0 125.0 股权募资 0 3,147 0 0 0 0 固定资产周转天数 13.1 13.0 11.8 45.6 56.8 48.8 债权募资 350 79 -108 1,590 726 300 偿债能力 其他 -36 -58 -243 -400 -553 -714 净负债/股东权益 -60.31% -89.03% -81.51% -61.80% -56.92% -62.29% 筹资活动现金净流 314 3,168 -352 1,190 172 -414 EBIT利息保障倍数 4,114.3 -8.7 -7.4 -17.0 13.9 14.7 现金净流量 -30 3,568 -285 937 677 943 资产负债率 62.24% 32.34% 35.73% 43.14% 47.01% 48.29% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 3 5 21 34 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 1 6 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.17 1.22 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券