2026能化商品年报：投产周期延续，寻底难言结束

2025年PE及PP价格整体呈现单边下跌，主要受高投产格局、关税缓和、地缘扰动等因素影响。全年产量增速均维持在15%以上，国内加速进行进口替代，LL供需矛盾突出，进口依赖度显著下滑；PP进出口基本平衡，出口成为缓解供给压力的减压阀。

2026年，PE及PP名义产能增速均维持在10%以上，但新装置主要集中在下半年投产，有效产能增速较去年放缓。供给焦点更多聚焦在存量装置变动。内需虽有宏观政策支撑，但在高基数下提振效果存在边际递减风险。外需整体韧性仍存，美国进入降息周期，支撑终端制品出口需求；东盟等新兴经济体经济维持高增速，带来原料出口机遇。

预计2026年PE、PP产量同比分别为16.5%、5.5%，表观需求增速预计分别为9.9%、2.8%。价格呈现先扬后抑特征。05合约投产压力相对较轻叠加需求旺季支撑，或存在阶段性反弹行情；09及01合约则面临两套大炼化新产能冲击，单边逢高做空为主。套利方面，关注5-9正套；此外，鉴于PE四季度计划检修量较高且需求步入旺季，亦可关注做多LP01价差机会。

操作建议：单边逢高偏空为主。L主连关注区间6000-7200元/吨，PP主连关注区间5700-6900元/吨。套利方面，L-PP价差宽幅震荡，关注区间0-500元/吨，5-9月间正套为主。