石油沥青专题：原料端风险发酵，市场底部信号显现

核心观点

• 美国对委内瑞拉的军事行动升级，导致委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑，非美地区买家面临风险增加。
• 国内沥青市场供应压力边际缓和，现货端开始企稳，但基本面依然疲软，缺乏主动性。
• 市场潜在上行驱动来自原料端，若委油供应持续收紧导致沥青炼厂成本中枢抬升，沥青现货与盘面存在反弹空间。
• 若原料问题被证伪，明年沥青基本面前景宽松，叠加基准油价弱势预期，市场上方阻力较大。

关键数据

• 委内瑞拉原油对亚洲发货量：11月12月预计为12.7和0万桶/天，三季度水平约40万桶/天。
• 马瑞原油浮仓与在途库存：显著增加。
• 中国二、三季度委油到港量：增长态势。
• 稀释沥青贴水：逐步从高位回落。
• 国内沥青炼厂利润：改善。
• 华南沥青现货价格：一度跌至2800元/吨。

研究结论

• 美国扣压委内瑞拉油轮是当前沥青原料端的重要上行风险因素。
• 冬储需求逐步释放，北方地区现货率先企稳，华南地区市场压力有所缓和。
• 沥青市场底部信号逐步夯实，但缺乏主动性，未来走势取决于原料端变化。
• 若委油供应持续收紧，沥青价格存在进一步反弹空间；若原料问题被证伪，市场上方阻力较大。