丙烯市场总结
行情回顾
2025年丙烯价格呈现单边下跌走势。年初因新增投产导致供应持续充裕，下游聚丙烯等利润有限，需求支撑不足。6月地缘冲突与装置故障引发价格急涨，但成本坍塌及需求负反馈导致价格快速回落。三季度成本支撑淡化，PDH开工提升、供应宽松，下游多数利润倒挂，刚需采购为主。全年价格在过剩压力下屡创新低，反弹高度与持续性受制于疲弱需求，价格重心不断下移。
基本面情况
丙烯投产与供应
- 中国丙烯产能从2019年的3927万吨增长至2025年的7978.3万吨，年均复合增速12.4%，处于快速扩张阶段。
- 2025年丙烯产能投放948.5万吨，增速13.55%；2026年预计新增产能733万吨，增速9.19%。
- 新增产能主要集中在丙烷脱氢（PDH）工艺，占比约44%，装置规模走向大型化。
- 2025年产量同比增长，供应充足，但下游需求增速放缓。
进出口情况
- 2025年丙烯进口呈现先抑后扬再回落的特征，出口体量小。
- 年初进口量相对低位，5月起显著攀升，6月和8月达到高位，主要因关税背景下部分企业增加外盘采购。
- 10月进口量骤降，主要因国内供应压力加大、价格走弱。
- 全年进口来源地高度集中，韩国和日本合计占比超过80%。
下游利润承压，需求预期趋弱
- 聚丙烯需求持续疲软，下游工厂多坚持刚需采购。
- 环氧丙烷市场供应弹性较大，长期在盈亏线附近。
- 丙烯腈行业长期处于深度供应过剩状态，下游腈纶需求疲软。
- 2026年聚丙烯计划投产485万吨，环氧丙烷160万吨，丙烯酸、丙烯腈等产品也有投产。
市场展望
- 2026年丙烯市场仍处产能扩张周期，新增产能733万吨，供应压力持续。
- 下游聚丙烯、环氧丙烷等将迎来大量投产，但终端需求复苏乏力，行业普遍面临供应过剩矛盾。
- 聚丙烯高库存或成常态，去库依赖季节性补库或政策拉动。
- 环氧丙烷、丙烯腈等行业将面临成本分化与持续亏损压力，预计在盈亏线附近运行。
- 若需求端无显著改善，丙烯高库存难以化解，价格持续承压。
- PDH装置利润已处低位，需关注外盘丙烷价格波动带来的成本端影响。
- 市场预计以消化丙烯库存为主。
策略推荐
- 单边：震荡偏弱。
- 套利：高库存压力下关注低价下的反套机会。
- 期权：观望。
风险提示
- 成本端价格波动异常，政策和宏观面扰动，装置经济效益压缩严重。
