非银金融行业：券商出海迎来历史机遇期，开启全球化第二增长曲线

证券公司国际业务迎来历史性发展机遇

主要推动因素

1. 产业链国际化：A股上市公司中33.36%的企业境外业务收入占比超30%，跨境金融服务需求旺盛，2024年中国非金融类对外直接投资达1439亿美元，其中对“一带一路”国家投资占比23.42%。
2. 跨境投资增长：2022-2025年中国对外证券投资资产年均复合增长率18.44%，达16941亿美元；外资持有境内证券市值超1万亿美元，年均复合增长7.76%。
3. 资本市场开放：沪深港通、债券通、跨境理财通等政策推动券商国际化布局，2024年港股通成交额10.32万亿元，陆股通成交额34.97万亿元，债券通成交额10.43万亿元。

国际业务布局成效

• 50家A股券商中40%开展境外业务，10家境外收入占比超2%，其中华泰证券、中金公司、中信证券占比超5%。
• 2022-2024年境外收入占比TOP10公司营收年均复合增长2.37%，境外业务收入年均复合增长26.70%。
• 国际业务ROE（19.8%）显著高于整体ROE（8.1%）。

市场格局与发展前景

1. 跨境经纪及交易：外资和港资券商占优，中资券商仅中银国际等5家进入港交所正股交易TOP30（市占率5.32%）。内资券商正拓展东南亚市场。
2. 跨境财富管理：跨境理财通南向通余额2023-2025年增244%，达166.43亿元；香港互认基金净汇出额2025年10月达1239.4亿元（同比增长190.5%）。中信证券2024年境外财富管理产品销售额87亿美元（同比增长151%）。
3. 跨境资产管理：香港资产管理规模35.14万亿港元，内地券商规模6.10万亿元。中资机构香港资产管理规模2024年达3.09万亿港元（同比增长15.32%）。QDII基金净值2025年10月达9390亿元（同比增长53.60%）。
4. 境外投行业务：中资券商占港股保荐业务前10席，中金香港市占率24.16%；中资离岸债承销市占率9.46%。2025年11月港股股权融资规模达5705.98亿港元（2024年3.26倍）。
5. 境外自营业务：头部券商加大境外固收敞口，中信证券境外固收敞口占整体固收比例30%，中金公司达15%。

投资建议

• 重点推荐易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.OF），重仓中信证券、中国银河等头部券商。
• 中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商海外业务表现突出。

风险提示

• 政策执行不及预期、国际地缘政治风险、全球金融市场波动风险。