海澜之家与adidas战略合作升级,深化渠道、营销及产品协同。公司控股子公司斯搏兹运营adidas FCC门店,截至2025年上半年已达529家。本次合作将围绕“澜跑研习社”社群进行营销升级,并推出H拉萨迪斯合作款卫衣,京东首发。海澜之家主品牌门店数达5723家,前三季度收入逐季转好,预计四季度电商旺季将维持较好增速。海外市场方面,公司推进品牌出海,中期海外门店数达111家,正积极拓展中亚、中东、非洲等新市场。京东奥莱店稳步推进,截至12月28日门店数达48家,商业模式持续验证。公司形成“稳健基本盘+新兴增长点”的双轮驱动模式。盈利预测:2025-2027年归母净利润分别为23.34/25.96/28.18亿元,对应PE分别为12.70X、11.41X、10.51X。风险提示:终端消费复苏不及预期;新业务拓展效果不达预期;市场竞争加剧。