核心观点
过去一年中，美元整体显著走弱，主要受美国财政与贸易政策不确定性上升、市场对财政可持续性担忧加剧以及美联储降息幅度高于其他主要经济体导致利差收窄等多重因素驱动。短期内，美元仍具备结构性支撑，主要来自美联储可能暂停降息以及AI相关资本支出吸引的跨境资本流入。中长期看，美元面临下行压力，主要因通胀同比读数可能阶段性触顶后回落、美国劳动力市场松动强化长端利率下行预期，以及AI长期可能加剧收入分配不均拖累消费。
风险提示
政治动荡（如英国、日本财政担忧升温）、贸易紧张或全球经济放缓可能支持美元避险需求；美国经济韧性超预期。
海外宏观数据跟踪
上周海外市场因圣诞假期较为平静，英伟达与Groq就AI推理技术达成非独家许可协议，反映英伟达对专业化芯片需求的战略布局。美国经济增长动能呈现结构性分化，三季度GDP主要由个人消费支出支撑，劳动力市场方面，12月20日当周美国初次申请失业金人数小幅下滑，表明裁员压力有限。
本周重要数据与事件
包括美国11月成屋签约销售指数、12月达拉斯联储商业活动指数、日本央行12月货币政策会议审议委员意见摘要、美国10月FHFA房价指数、10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数、12月芝加哥PMI、12月27日当周初请失业金人数、12月美联储货币政策会议纪要、法国和德国12月制造业PMI终值、英国12月制造业PMI终值、欧元区12月制造业PMI终值、美国12月标普全球制造业PMI终值、2026年FOMC票委费城联储主席保尔森讲话等。
美联储观点跟踪
美联储理事米兰指出，近期通胀数据因政府停摆出现扭曲，市场预期转向鸽派，但若不调整政策，衰退风险将逐步增加，美联储最终会下调政策利率。他未决定支持25或50个基点降息，但暗示随着降息推进，对更大幅度降息的反对可能减少。米兰同时关注美国经济潜在压力，认为美联储在平衡物价稳定与就业目标方面的表现“并不出色”。
研究结论
美元短期仍具结构性支撑，但中长期面临下行压力，需关注美国通胀、劳动力市场及AI长期影响等因素。
