公司分析
瑞晟智能是一家智能工厂解决方案供应商，专注于智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景，并拓展至算力设备和机器人领域。公司以“智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景解决方案”“算力中心软、硬件产品”“机器人产品”为一体化的业务布局，通过设立瑞晟智焱、天玑智能等子公司实现多元化发展。在算力领域，公司与国产算力芯片厂商合作，布局算力软硬件产品，把握国产替代机遇；机器人领域聚焦垂直行业，以高性能驱动电机为突破口，为特定工业场景的机器人开发及无人化奠定基础。智能工厂作为最终执行端，深度融合客户应用，整合算力与机器人资源，形成终端应用场景、算力、机器人三位一体的服务体系，构筑核心竞争优势。
算力业务发展
公司近期中标多笔算力项目订单，包括湖南永州移动项目和山东现代大数据教育产业国产算力设备及配套服务采购项目，订单累计规模达2.76亿元（含税）。公司借助子公司武珞智慧与沐曦的核心代理合作，手握国产GPU稀缺供应链资源，叠加自身在智能制造领域积累的场景化技术优势，充分受益于国产算力替代提速与政策红利。算力业务正从单一订单突破转向多场景复制扩张，成为传统主业之外强劲的第二增长曲线。
战略投资与子公司发展
公司于2025年10月完成对武珞智慧的战略投资，持股比例达25%并成为其第一大股东。武珞智慧作为沐曦集成电路的核心代理商之一，目前在手订单充裕，叠加国产GPU替代政策持续强化的行业红利，下游算力需求正处于快速扩张通道。武珞智慧工厂暨AI训推GPU服务器生产基地投产已正式揭牌投产，且配套自研存算一体、液冷等核心专利技术，为订单交付与业绩释放提供坚实支撑。公司于2025年7月成立浙江天玑机器人子公司，主要负责高性能驱动电机、模组研发、测试与生产，并以此为切入点，发展满足细分机器人，拓展业务协同空间。
GPU市场需求与国产替代空间
全球GPU市场需求爆发，预计2030年全球GPU市场规模有望达到4724.5亿美元。GPU作为并行计算的核心，其应用领域从图形渲染扩展到高性能计算，逐渐在人工智能、智能驾驶、云游戏等诸多领域大规模应用，拥有广阔的市场前景。大模型的爆发引燃了GPU市场巨变，智算中心资本投入急剧增长，GPU在计算领域的应用快速超越其在图形渲染领域的应用，带动GPU整体市场规模高速增长。中国作为全球AI芯片市场的重要参与者，预计将与全球AI芯片市场同频共振，成长空间巨大。国际政治环境推动和国内政策利好双重驱动AI芯片国产替代进程加速，看好武珞智慧长期发展空间。
投资建议
预计公司25-27年归母公司净利润分别为0.35/1.22/1.81亿元，同比增长116.1%/253.6%/47.9%。考虑到公司从智能物流设备成功转型成为AI算力服务商，并切入市场空间巨大的国产GPU赛道和机器人赛道，我们认为公司未来业绩及估值均有增厚空间，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
- AI应用及数据中心建设不及预期风险；
- 地缘政治风险；
- 宏观经济下行风险。
