核心观点与关键数据
- 公司动态: 迈为股份立足真空、激光、精密装备三大关键技术平台，面向太阳能光伏、显示、半导体三大行业。
- 半导体业务: 已与长电科技、通富微电、华天科技等国内头部封装企业建立紧密合作，上半年半导体及显示行业收入同比增长497%。
- 光伏业务: 紧抓异质结（HJT）电池技术迭代机会，提供HJT、钙钛矿/异质结叠层整体解决方案，GW级异质结电池解决方案提升效率、良率和产能。
- 财务表现: 前三季度营业收入62.04亿元，同比下滑20.13%；归母净利润6.63亿元，同比下滑12.56%，但毛利率提升5.02个百分点至35.69%，净利率提升0.92个百分点至10.69%。
研究结论
- 盈利预测: 预测2025-2027年收入分别为89.1、103.0、119.2亿元，EPS分别为2.74、3.45、3.96元，对应PE分别为63、50、43倍。
- 投资评级: 给予“买入”投资评级，主要基于公司在HJT技术优势及半导体业务的战略布局。
- 风险提示: HJT技术推广不及预期、半导体业务发展不及预期、汇率大幅波动风险、大盘系统性风险。
财务数据
- 预测指标:
- 主营收入: 2024A 98.3亿元，2025E 89.1亿元，2026E 103.0亿元，2027E 119.2亿元。
- 归母净利润: 2024A 9.26亿元，2025E 7.96亿元，2026E 9.65亿元，2027E 11.05亿元。
- EPS: 2024A 3.31元，2025E 2.74元，2026E 3.45元，2027E 3.96元。
- 资产负债表: 2024A资产总计238.38亿元，负债合计163.11亿元；2027E资产总计277.78亿元，负债合计188.72亿元。
- 现金流量表: 2025E经营活动现金净流量695亿元，投资活动现金净流量272亿元，筹资活动现金净流量-424亿元。
主要财务指标
- 成长性: 2025E营业收入增长率-9.4%，2026E 15.6%，2027E 15.8%；归母净利润增长率-17.4%，2026E 26.2%，2027E 14.5%。
- 盈利能力: 2025E毛利率25.3%，净利率8.9%；2027E毛利率26.5%，净利率9.7%。
- 偿债能力: 2025E资产负债率66.0%，2027E 67.9%。
- 营运能力: 总资产周转率0.4，应收账款周转率2.6，存货周转率0.8。
- 每股数据: 2025E EPS 2.74元，PE 62.5倍，P/S 5.4，P/B 6.1。
