首次覆盖报告：消费类电池标杆，解锁AI终端新成长

珠海冠宇作为消费类电池龙头企业，正积极拓展动力及储能领域业务，以创新与韧性构筑新版图。公司深耕电池领域二十余载，持续夯实行业地位，产品以充电速度快、能量密度高、循环寿命长和安全可靠等优势，广泛满足各类终端设备的用电需求。公司股权结构稳定，核心团队经验丰富，研发投入持续加大，构建了消费类、动力及储能类电池产品矩阵。

消费类电池业务是公司核心业务，受益于AI对消费电子终端带来的创新周期，公司持续强化技术壁垒。AI技术不仅提升了现有产品的智能化体验，更催生了AI手机、AI眼镜等新兴品类，拓展了市场需求边界。消费电子市场规模预计到2034年将达到1.4万亿美元，保持5.68%的复合年增长率。公司积极布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿方向，并宣布拟投资建设新型钢壳量产线。预计未来公司有望持续受益于消费电池领域钢壳电池，进一步在全球高端电池市场巩固领先地位。

动储类电池业务是公司第二增长曲线，新能源电池产业未来方向明朗。全球能源结构加速转型，锂电池产业呈现稳健增长态势。中国锂电池市场规模整体呈现上升趋势，2024年已达到17500亿元，预计2029年将超过5万亿元。公司审时度势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，25H1，公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为9.73亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为85.76%。

公司自研12V磷酸铁锂启停电芯核心技术，有效解决安全与成本问题，市场占有率与技术影响力居于行业前列。公司深化与大疆等客户的深度合作，行业无人机电池销量稳步提升。同时，公司积极拓展高倍率软包电池的多元应用，并稳步评估汽车高压动力电池与储能电池等潜在业务机会。

盈利预测方面，预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入143.9/179.9/221.9亿元，同比增长24.7%/25.1%/23.3%，实现归母净利6.4/15.0/20.1亿元，同比增长48.2%/135.4%/34.2%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为38/16/12X。首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。