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工业硅&多晶硅：“反内卷”照进现实，产业利润再分配

2025-12-23 张航国泰君安期货 ~ JIAN

2026年工业硅供需预测

季节性特征：上半年西南枯水期减产，西北地区供应难以覆盖需求，整体供应偏低；下半年西南丰水期复产，供需过剩，价格在成本线附近整理。
政策预期：2026年供给政策出台预期增强，若公布供改政策将改变过剩格局，抬升价格重心。
价格预测：全年工业硅期货合约运行区间预计在7,000-10,000元/吨。

2026年多晶硅供需预测

平台公司措施：多晶硅平台公司成立后，将实施自律限售措施逐步解决产能过剩问题。
需求影响：终端需求走弱限制价格上方空间，2026年多晶硅期货运行区间预计在50,000-70,000元/吨。
供需平衡：2026年多晶硅整体呈去库格局，Q2需求改善阶段或有较好去库效果。

产业链利润分配与套利建议

利润转移：多晶硅限售改善供需格局，对工业硅需求构成边际利空，利润逐步往多晶硅环节转移。
套利建议：建议关注“多多晶硅、空工业硅”的套利头寸。

风险点

反内卷进度不及预期
终端需求超预期走弱
工业硅环节政策超预期公布

工业硅&多晶硅：“反内卷”照进现实，产业利润再分配

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